20240522-财通证券-医美业绩总结_对标海外具备高成长性_关注品类迭代_18页_1mb

医美美容护理行业投资策略周报摘要

一、核心观点

医美板块2023年及2024年一季报显示，国内医美市场仍处于高速增长阶段。尽管国际龙头医美企业在收入增速方面表现相对平缓，但国内头部企业在收入增长及盈利能力方面远超过其国际同行。本次报告结论维持“看好”评级，认为随着基数的提升和市场渗透率的增加，国内医美市场未来成长空间巨大。

二、行业概况回顾

近年来，国内医美市场规模逐年攀升，头部企业在业绩增速上表现突出。华熙生物、爱美客、巨子生物在2023年营收稳居行业前三，其中锦波生物和爱美客的增速尤其引人注目。从医美细分产品来看，胶原蛋白和透明质酸成为重点品类，品类迭代成为驱动上游业绩增长的重要因素。

值得一提的是，在下游医疗机构方面，朗姿股份、美丽田园等企业在收入和利润增长上表现稳定，销售毛利率显著提升。这种盈利能力的提升，一方面是由于控股产品规模效应的显现，另一方面也有来自经营模式优化的因素影响。

三、投资建议

短期关注点：
产品结构升级及新品上市进度是短期关注重点。建议关注产品结构持续优化的爱美客；业绩落地进度较快的锦波生物；管线产品即将在国内上市的江苏吴中。

中长期关注点：
产品研发与管线储备、经营者质量、平台化发展能力是中长期关注要点。爱美客凭借其注射、光电、减重多元化产品结构布局，发展前景优化，值得关注。

建议重点关注：

1. 巨子生物：凭借“可复美”双品牌战略，公司在医美与美妆两大板块均有优势，建议继续关注其增长节奏。
2. 锦波生物：重组胶原蛋白产品不断丰富，适应症扩展成为公司未来发展的重要抓手。
3. 江苏吴中：凭借“AestheFill”产品在高端注射市场取得突破，已在国内正式上市。

四、风险提示

需要注意医美市场消费增速不及预期；核心企业新品研发及上市进度低于预期；宏观经济波动对行业造成整体性打击等。