20220309-西部证券-爱美客-300896.SZ-2021年年报点评_嗨体延续高增_再生新品注入医美新活力_8页_427kb

爱美客2021年年报点评总结

核心内容概述

爱美客（300896.SZ）2021年实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%，归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%。公司业绩亮眼，得益于产品矩阵的丰富和新品推广的成效。

主要观点与关键信息

1. 产品矩阵日益丰富，嗨体延续高增

• 整体表现：2021年公司实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%。
• Q4增长：Q4营收4.25亿元，同比增长73.48%；归母净利润2.49亿元，同比增长66.69%。
• 产品结构：
  • 溶液类注射产品（以嗨体为主）营收10.46亿元，同比增长133.84%，销量272.32万支，同比增长119.27%。
  • 熊猫针起量明显，预计占比嗨体营收约25%。
  • 冬活泡泡针作为新品，为嗨体系列注入新活力。
  • 凝胶类注射产品营收3.85亿元，同比增长52.80%，其中濡白天使童颜针作为世界首款获批的含左旋乳酸一乙二醇共聚物微球皮肤填充剂，引领再生医美发展。
  • 面部埋植线营收0.05亿元，同比增长187.68%。
  • 化妆品仍处于培育阶段，营收0.11亿元，同比增长40.73%。

2. 期间费率下降，毛利净利提升

• 毛利率：2021年为93.70%，同比提升1.89个百分点。
• 净利率：2021年为66.12%，同比提升5.02个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率同比上升0.81个百分点至10.81%。
  • 管理费用率和研发费用率分别同比下降1.66/1.65个百分点至4.47%和7.07%。
  • 期间费用率整体下降4.07个百分点至18.76%。
• 现金流：2021年经营活动产生的现金流量净额为9.43亿元，同比增长121.48%。
• 分红：公司拟每10股派发21元现金红利，分红率达47.44%。

3. 深耕研发，产品创新赋能成长

• 研发投入：2021年研发投入102.31亿元，同比增长65.54%。
• 研发团队：公司拥有117名研发人员，占员工总数的23.08%，具备多元化专业背景，平均拥有超过8年的医美相关经验。
• 产品创新：
  • 濡白天使针成为世界首款获批的含左旋乳酸一乙二醇共聚物微球皮肤填充剂。
  • 利多卡因丁卡因乳膏于2021年10月获得临床批件。
  • 收购韩国Huons Bio部分股权，布局肉毒毒素市场，并逐步拓展海外市场。
  • 利拉鲁肽注射液完成I期临床试验。

4. 投资建议

• EPS预测：预计公司2022-2024年EPS分别为6.67元、9.67元、13.18元。
• PE估值：对应最新PE分别为71倍、49倍、36倍。
• 评级：维持“增持”评级，公司有望在医美行业高质量发展中持续受益。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧：医美行业市场需求快速增长，竞争加剧。
• 新品推广不及预期：若新品市场定位或推广策略未能有效执行，可能影响销售表现。
• 监管政策变化：医美行业监管趋严，可能对短期经营和销售产生影响。

财务数据概览

总结

爱美客2021年业绩表现强劲，主要得益于嗨体系列的持续高增长和濡白天使等新品的商业化推进。公司通过不断丰富产品矩阵、加强研发投入，提升了盈利能力与市场竞争力。在医美行业监管趋严的背景下，公司凭借产品、品牌和渠道优势，有望实现高质量发展。尽管存在行业竞争加剧和新品推广风险，但整体来看，爱美客具备良好的成长潜力，维持“增持”评级。