20231211-国盛证券-十二月可转债量化月报_转债市场估值压缩显著_15页_1mb

可转债市场估值压缩显著报告总结

市场估值压缩情况

• 11月开始，转债市场估值显著下行，中证转债指数因估值压缩产生-108%的负向收益。正股震荡影响较小，偏债转债估值压缩最显著，表现最弱。行业方面，计算机、交运、汽车等相对较好；纺服、电新、建材因估值压缩表现较弱。

可转债市场收益预期

• 未来一年中证转债指数预期收益为65%，高估的转债估值限制了进一步收益空间。正股预期收益190%，债底收益仅33%，综合评估显示收益有限。

可转债估值水平

• 当前市场估值较高，整体定价偏离度显示转债隐含长赎回保护期。偏债、平衡、偏股转债相对估值合理，但家电转债处于历史97%分位数高估水平，需警惕风险；而非银、建筑、银行转债估值较低，投资机会可能。

可转债策略跟踪

• 相对收益策略：
  • 低估值策略：基于CCB定价模型，选择低估值转债，绝对收益211%，超额收益113%。
  • 低估值+强动量策略：结合正股动量，绝对收益254%，超额收益152%。
  • 低估值+高换手策略：选择高换手转债，绝对收益245%，超额收益144%。
• 绝对收益策略：
  • 衡量偏债增强策略：绝对收益222%，波动率低。
  • 信用债替代策略：绝对收益77%，回撤小。
  • 波动率控制策略：通过组合控制，绝对收益102%，回撤约4%。

风险与结论

• 结论基于历史数据，模型可能失效于环境变化，强调当前高估风险，尤其是家电行业转债。建议关注低估值区域（如非银、建筑、银行），并使用量化策略管理风险。