20200801-中国银河-汽车行业_6月乘用车销量环比持续回暖_综合政策效果明显_28页_2mb

2020年6月乘用车销量回暖与行业分析总结

核心内容

2020年6月，乘用车产销数据呈现回暖趋势，产量为174.0万辆，同比增长13.1%、环比增长7.5%；批发销量为170.0万辆，同比增长0.9%、环比增长3.7%；零售销量为165.4万辆，环比增长2.9%。尽管零售销量同比下降6.2%，但由于2019年6月国五国六排放切换导致销量基数偏高，同比数据参考价值有限。2020年1-6月累计零售销量为770万辆，同比下降23%。受疫情影响，2020年第一季度销量同比损失208万辆，而第二季度仅损失17万辆，显示季度环比恢复进度超预期。

主要观点

• 销量回暖：6月销量环比持续回升，显示政策支持效果明显。
• 疫情后复苏：2020年Q2销量同比损失明显减少，显示出行业复苏态势。
• 消费升级趋势：豪华车市场增长显著，6月零售同比上涨27%，市场份额达到14.9%。
• 自主品牌承压：自主品牌零售同比下跌16%，市场份额降至32%。
• 政策支持行业：政府和地方采取多种促销政策，包括购车补贴、放宽限购等，有效促进消费。
• 新能源车发展：新能源乘用车6月批发销量同比下降34.8%，但B级及以上电动车增长显著，显示高端化趋势。

关键信息

行业概况

• 汽车行业是我国重要的支柱产业之一，产业链长，对经济增长有重要作用。
• 2015年汽车工业总产值达到2.84万亿元，占GDP总量4.14%。
• 2018年首次出现年销量负增长，2019年销量进一步下滑。

行业变化

• 汽车行业从增量市场转向存量市场，需求疲软。
• 2018年新能源乘用车销量增长83%，显示新能源化趋势不可逆。
• 2019年乘用车行业营收下降5.84%，净利率大幅下降41.40%。

政策支持

• 2020年各地出台多项促进汽车消费的政策，包括购车补贴、放宽限购等。
• 2019年新能源汽车补贴政策调整，取消地补，提高补贴标准。
• 2019年政策放宽二手车限迁，推动农村汽车更新换代。

投资建议

• 建议关注具有强周期车型及长期技术储备的头部企业，如上汽集团、广汽集团、长城汽车。
• 核心组合包括上汽集团（25%）、福耀玻璃（25%）、潍柴动力（25%）等。

风险提示

• 人均可支配收入增速下降可能影响汽车销量。
• 新能源汽车市场存在结构性产能过剩和资源环境制约等问题。

行业分析

乘用车行业

• 销量点评：6月销量环比增长，显示市场复苏。
• 成长能力：2019年乘用车行业营收下降，净利率显著下滑。
• 盈利能力：行业毛利率下降，归母净利大幅减少。
• 运营能力：2019年行业经营性现金流净额上升，显示企业运营能力有所增强。

行业周期

• 行业进入低速增长阶段，需求疲软。
• 中西部地区仍是未来增长的重要驱动力，但受到房价上涨影响，购买力有所透支。
• 电动化和智能化趋势显著，推动行业转型。

技术影响

• 电动化是未来主旋律，新能源汽车渗透率持续上升。
• 智能化趋势下，ADAS产业链、电子转向、电子制动等领域增长显著。
• 国内企业正逐步在新能源和智能化领域取得进展。

行业挑战

• 新能源产业风险：结构性产能过剩、市场竞争加剧、资源环境制约。
• 建议：应建立合理的监管机制，支持优秀企业，避免“大跃进”式发展。

资本市场发展

• A股汽车行业总市值19,973亿元，市盈率处于历史高点。
• 全球汽车行业市盈率差异较大，中国与欧美国家相比仍存在差距。

附录

• 行业评级体系包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 报告提供详细的行业数据和图表，用于支持分析和投资建议。

风险提示

• 行业面临宏观经济下行、销量不达预期等风险。

联系信息

• 分析师：李泽晗
• 联系方式：021-68597610，lizehan@chinastock.com.cn
• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 公司网址：www.chinastock.com.cn