20181026-东兴证券-温氏股份-300498.SZ-三季报点评_猪鸡共同推动_业绩改善符合预期_5页_666kb

温氏股份三季报点评总结

核心内容

温氏股份发布2018年三季报，前三季度实现营业收入408.39亿元，同比增长4.13%；归属于母公司股东的净利润29亿元，同比下降28.2%。其中，第三季度营业收入155.22亿元，同比增长10.12%；归属于母公司股东的净利润19.83亿元，同比下降11.04%。公司整体业绩在猪价低迷期仍保持稳健增长，主要受益于生猪和黄羽肉鸡板块的协同作用。

主要观点

生猪板块表现

• 销售量与价格：2018年前三季度销售商品肉猪1618.24万头，同比增长18.76%；销售均价12.44元/公斤，出栏肉猪均重116.26公斤。
• 第三季度增长：第三季度销售肉猪582.60万头，同比增长25.16%；销售均价13.69元/公斤，预计头均盈利约180元，生猪板块贡献收益约10.5亿元。
• 产能扩张：公司固定资产、在建工程和生产性生物资产分别增长26.95%、9.47%和14.95%，在猪价低迷期稳步推进产能扩张，龙头地位进一步巩固。
• 未来预期：预计2018-2019年出栏量分别为2200万头和2600万头，显示公司对生猪养殖行业的长期信心。

黄羽肉鸡板块

• 黄羽肉鸡价格预计在2019年仍将维持合理盈利空间，有助于公司整体业绩改善。

财务费用与费用率

• 三项费用率（含研发费用）同比增长1.21个百分点，达到7.28%。
• 销售费用率上升0.12个百分点，管理费用及研发费用上升0.88个百分点，财务费用率上升0.21个百分点。
• 尽管费用有所增长，但公司仍保持较低的资产负债率（33.23%），符合其轻资产运营模式。

关键信息

财务指标分析

盈利预测与估值

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 产能扩张不达预期
• 疫病风险（如非洲猪瘟）

结论

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司下半年生猪板块盈利将改善，黄鸡板块景气将持续。预计公司2018-2020年EPS分别为0.86元、0.75元和1.96元，对应PE分别为29倍、34倍和13倍，体现出公司未来增长潜力及估值优势。

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：东兴证券研究所首席分析师，覆盖多个行业，包括房地产、传媒、农业等，具有丰富的研究经验。
• 程诗月：研究助理，美国马里兰大学金融学硕士，专注于农林牧渔行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。