20230816-华鑫证券-九典制药-300705.SZ-公司事件点评报告_新品种陆续获批_期待下半年放量_5页_285kb

投资概要

股票评级： 买入（维持）
公司： 九典制药（300705SZ）

核心事件

• 新品种陆续获批：
  • 2023年8月发布半年报，业绩显著增长（营收同比增长1811%，净利润同比增长5229%）。
  • 洛索洛芬钠凝胶贴膏（独家医保品种）已销售超13亿，2023Q2同比增长2135%。
  • 2023年2季度酮洛芬凝胶贴膏获批（国内首仿独家剂型），预计年内参与医保谈判，2024年放量可期。
  • 公司储备10个外用制剂品种，预计将陆续获批，丰富经皮给药制剂平台。
• 集采机会：
  • 非洛地平缓释片中标第八批国家集采，预计下半年进入采购期。
  • 瑞舒伐他汀钙片等多个品种续约国家联采。
  • 目前有18个制剂品种处于申报生产阶段，有望分摊集采成本。

盈利预测与估值

• 财务预测： 公司2023-2025年预计营收分别为28.44亿、34.67亿、40.94亿元，增长率分别为222%、219%、181%。
  • 归母净利润预计分别为35.6亿、49.1亿、62.7亿元，增长率分别为320%、378%、277%。
  • 预测EPS分别为1.04元、1.43元、1.82元。
• 估值： 截至当前股价（21.32元），对应PE分别为206倍、149倍、117倍，估值水平随增长预期下降，看好长期成长性，建议买入。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 竞争加剧风险
• 集采价格降幅超预期
• 产品销量不及预期

投资逻辑简述

公司是国内少有的以经皮给药作为重点战略的企业，已获两个凝胶贴剂批准，产品线快速丰富，平台价值逐步显现；通过承接国家集采，进一步拓展市场，成本摊薄优化毛利率。预测业绩持续高增长，估值趋于合理，维持“买入”评级。