20201207-东方财富证券-上海机场-600009.SH-2020年三季报点评_国内线运营逐步恢复_4页_353kb

国内线运营逐步恢复总结

核心内容概述

本文档为东方财富证券研究所发布的2020年三季报分析报告，重点分析了公司财务表现及未来盈利预测，同时指出国内航线运营逐步恢复的趋势。报告结合新冠疫情对公司的影响，对公司的经营状况和投资价值进行了评估，并给出了“增持”评级。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入与净利润：

  • 2020年1-9月，公司实现营业收入34.4亿元，同比下降58.1%；归母净利润-7.4亿元，同比下降118.5%；扣非归母净利润-7.5亿元，同比下降118.9%。
  • 2020年三季度，营业收入9.7亿元，同比下降64.8%；归母净利润-3.5亿元，同比下降127.2%；扣非归母净利润-3.6亿元，同比下降127.9%。

• 毛利率与净利率：

  • 2020年1-9月，毛利率为-42.0%，同比下降96.8个百分点；净利率为-20.1%，同比下降70.8个百分点。

• 现金流与资产负债：

  • 经营性现金流净额为-8.4亿元，同比下降122.6%；货币资金余额为84.1亿元，同比下降11.5%。
  • 应收账款余额为23.7亿元，同比增加35.7%；资产负债率为13.1%，资本结构较为稳健。

国内线运营恢复情况

• 飞机起降架次：

  • 2020年三季度，浦东机场飞机起降架次为9.6万架次，同比下降25.9%；降幅较二季度收窄22.7个百分点，环比增长45.3%。

• 旅客吞吐量：

  • 2020年三季度，旅客吞吐量为995.7万人次，同比下降49.4%；降幅较二季度收窄29.3个百分点，环比增长140.8%。

• 国内航线数据：

  • 2020年三季度，国内航线起降架次为7.4万架次，同比增长9.3%；旅客吞吐量为964.4万人次，同比下降0.8%。
  • 国内线起降架次和旅客吞吐量同比增速自8月开始转正，显示国内线运营逐步恢复。

盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：

  • 2020年预计为50.2亿元，同比下降54.1%；
  • 2021年预计为97.0亿元，同比增长93.1%；
  • 2022年预计为134.0亿元，同比增长38.1%。

• 归母净利润预测：

  • 2020年预计为-7.7亿元，同比下降115.4%；
  • 2021年预计为30.5亿元，同比增长494.0%；
  • 2022年预计为57.0亿元，同比增长86.6%。

• 每股收益（EPS）：

  • 2020年为-0.40元，2021年为1.58元，2022年为2.96元。

• 估值指标：

  • 2021年PE为50.18倍，2022年PE为26.89倍；
  • 2021年PB为4.47倍，2022年PB为3.83倍；
  • 2021年EV/EBITDA为39.51倍，2022年EV/EBITDA为19.67倍。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：
  • 短期期待新冠疫情恢复后国际旅客吞吐量回升；
  • 中长期看好公司免税销售收入增长潜力。

风险提示

• 新冠疫情恢复进度低于预期；
• 免税销售收入增速低于预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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