20240401-东吴证券-和而泰-002402.SZ-2023年报点评_汽车业务增速亮眼_高投入蓄力长期发展_3页_459kb

和而泰（002402）2023年报点评总结

一、核心业务表现

• 整体业绩：2023年实现营收75.1亿元，同比增长25.9%；归母净利润33亿元，同比下降24.27%；扣非归母净利润29亿元，同比下滑21.9%。毛利率19.6%，同比下降0.6pct。
• 汽车业务：增速亮眼，实现营收55亿元，同比增长825%。
• 控制器业务：营收72.2亿元，同比增长269%；毛利率提升至17.9%，同比上升0.2pct。
• 新兴业务：铖昌科技营收增长34%，但净利润因产品结构调整、研发投入增加而下降400%。

二、费用与研发投入

• 研发费用率大幅提升13pct至6.7%，总投入52亿元，同比增399%。
• 营销及管理费用小幅增长4-8pct，用于市场拓展和内部管理优化。

三、财务效率与现金流

• 存货周转率提升，原材料库存下降，营运效率改善。
• 经营活动现金流36亿元，投资活动净支出51亿元。

四、投资评级与风险提示

• 盈利预测：调整2024-2026年归母净利润预测为53/69/87亿元，当前市值对应PE为22/17/14倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为传统业务复苏叠加新业务成长，长期潜力较大。
• 风险：下游需求复苏不及预期、新业务订单不足。

五、其他关键数据

• 利润率下滑主要因股份支付和会计调整影响，剔除后控制器业务净利润同比增长59%。
• 估值基准：基于沪深300指数，维持买入评级。