20210505-光大证券-华润微-688396.SH-2020年年报及2021年一季报点评_21Q1业绩超预期_中国_英飞凌_再创新高_4页_576kb

公司研究总结：华润微 (688396.SH)

核心内容概述

华润微在2021年第一季度业绩表现超预期，展现了其在半导体行业的强劲增长势头。公司通过“内生+外延”双战略推动业务扩张，同时在技术升级和产能优化方面取得显著进展，尤其是在功率器件和第三代半导体领域。分析师刘凯对华润微维持“买入”评级，认为其未来有望复制英飞凌的增长路径。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年第一季度营业收入为20.45亿元，同比增长47.92%，环比增长2.09%；归母净利润为4亿元，同比增长251.85%，环比增长44.36%；扣非归母净利润为3.71亿元，同比增长311.45%，环比增长46.87%。
• 全年增长预期良好：预计2021-2023年公司归母净利润分别为18.05亿元、20.59亿元和24.14亿元，同比增长率分别为49%、41.5%和17.22%。
• 毛利率和净利率显著提升：2020年毛利率为27.47%，净利率为15.19%；2021年第一季度毛利率达31.47%，净利率为19.92%。
• 业务结构优化：2020年制造与服务板块收入为38.27亿元，同比增长20.22%；产品与方案板块收入为31.04亿元，同比增长23.40%。
• 技术能力领先：公司拥有国内领先的晶圆制造服务能力，覆盖硅基和SOI基BCD、高压CMOS、Bipolar、BiCMOS等标准工艺，以及一系列客制化工艺平台。0.18μm BCD G3工艺平台技术能力提升显著。
• 第三代半导体布局成功：公司成功研发并量产1200V和650V SiC肖特基二极管，国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线已投产，并获得小批量订单。
• 市场拓展积极：公司在工控、汽车电子等高端领域拓展迅速，重点布局汽车车载、车身电机控制器、UPS、伺服驱动等应用场景。
• 财务指标稳健：公司流动比率和速动比率持续提升，偿债能力增强，资产负债率逐步下降，经营性现金流良好。

关键信息

财务数据概览

产品与市场拓展

• 功率器件业务：2020年销售收入同比增长25%，其中MOSFET销售额超过20亿元，IGBT销售额同比增长75%。
• 第三代半导体：成功研发并量产SiC肖特基二极管，6英寸SiC晶圆生产线投产。
• 市场拓展：积极拓展工控和汽车电子领域，重点布局汽车车载、车身电机控制器、UPS、伺服驱动等应用场景。

技术与工艺能力

• 制造能力：提供1.0-0.11μm工艺制程的特色晶圆制造技术服务，BCD工艺技术国际领先。
• 工艺平台：0.18μm BCD G3工艺平台技术能力提升，逐步导入客户产品量产。
• MEMS技术：8英寸硅麦克风工艺产品逐步量产，6英寸高信噪比硅麦克风量产良率稳步提升。

风险提示

• 行业风险：半导体行业下游需求不及预期可能影响公司业绩。

估值与评级

• 当前股价：63.50元
• PE估值：2021年为46倍，2022年为41倍，2023年为35倍
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上

结论

华润微凭借其强大的制造能力、技术优势和积极的市场拓展策略，在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，毛利率和净利率均有所提升。公司未来有望持续受益于半导体行业的高景气度，特别是在功率器件和第三代半导体领域。分析师认为其具备复制英飞凌发展路径的潜力，建议投资者关注其长期增长前景。