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万华化学 (600309) 投资分析总结

核心内容概览

万华化学于2017年10月16日发布投资报告，对公司的业绩表现、行业前景及财务状况进行分析，并给出“增持”投资评级。报告指出，公司2017年三季报显示业绩持续高增长，MDI业务表现突出，同时石化与新材料板块稳步发展，公司整体盈利能力显著增强。

主要观点

• 业绩表现优异：2017年1—9月，公司实现营业收入389.64亿元，同比增长86.14%；归属上市公司股东净利润78.11亿元，同比增长212.41%；扣非净利润为77.47亿元，同比增长209.89%。三季度营业收入、归股净利润、扣非净利润环比分别增长8.28%、10.65%、12.49%。
• MDI高景气度持续：MDI系列产品实现量价齐升，销量达138.20万吨，价格上调显著，推动公司业绩增长。公司产品综合毛利率为39.01%，同比提升8.9个百分点。
• 行业供给格局稳定：全球MDI市场由六大供应商主导，新进入者难以突破。短期内，中东陶氏40万吨装置及国内40万吨装置投产需时间，行业供给紧张局面难以缓解。长期看，MDI需求年增长约50万吨，国外老装置风险可能影响供给，带来价格波动。
• 石化与新材料板块稳步发展：石化业务产品销量、价格较去年显著提升，成为新的业绩增长点。新材料板块已建立五大事业部，产品如TPU、SAP、PC、ADI等拥有一定市场份额，带来经济效益。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年EPS分别为3.72元、4.23元、4.67元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，估值逐步下降，但盈利增长显著，投资价值提升。

关键信息

财务表现

财务比率分析

风险提示

• MDI产品价格可能大幅回落；
• 石化和新材料板块业绩发展可能不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

信息披露与分析师承诺

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息；
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具报告，不受第三方影响；
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应结合自身情况判断。

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