20210505-天风证券-杭州银行-600926.SH-利润加速释放_拨备覆盖率再创新高_7页_1mb

杭州银行（600926）总结

核心内容

杭州银行在2021年第一季度实现了利润加速释放，归母净利润同比增长16.33%，增速较2020年提升8.24个百分点，在上市银行中排名第六。营收同比增长14.15%，主要得益于拨备反哺、规模扩张以及非息收入的改善。尽管净息差环比微降，但公司通过优化资产结构和控制成本，保持了相对稳定的盈利能力。

主要观点

• 利润增长显著：2021Q1归母净利润同比增长16.33%，远超前三季度的5.11%和2020年的8.09%。净利润增速在上市银行中排名第六。
• 中收增长强劲：非息收入同比增速由负转正，手续费及佣金净收入增长显著，一季度同比增长147.19%，主要受益于理财业务手续费收入的快速增长。
• 资产质量优化：不良贷款率降至1.05%，为七年多以来最低水平，拨备覆盖率提升至498.63%，居上市银行第二名，显示公司风险抵御能力增强。
• 规模持续扩张：2021Q1末总资产和总负债同比增速分别为18.08%和18.35%，贷款同比增长18.35%，推动公司业务向对公领域倾斜。
• 资本补充措施：公司已于2021年四月初完成150亿元可转债发行，为未来资本补充预留空间，缓解资本充足率压力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年业绩增速分别为14.49%、17.34%和18.53%，对应2021年BVPS为11.80元，静态PB为1.40倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021Q1为290亿元，同比增长16.7%。
• 归母净利润：2021Q1为82亿元，同比增长14.5%。
• 每股收益：2021Q1为1.38元，同比增长14.5%。
• 市净率（P/B）：2021Q1为1.40倍，同比下降。
• 市盈率（P/E）：2021Q1为12.00倍，较2020年有所下降。
• ROE：2021Q1年化加权ROE为13.76%，同比略有下降。

资产与负债结构

• 计息负债成本率：2021Q1为2.45%，环比小幅上升。
• 生息资产收益率：2021Q1为4.42%，基本保持稳定。
• 不良贷款率：2021Q1末为1.05%，环比下降2bp。
• 拨备覆盖率：2021Q1末为498.63%，环比提升29.09个百分点。
• 资本充足率：2021Q1末为13.85%，核心资本充足率为8.35%，环比下降18bp。

投资展望

• 未来业绩预测：预计2021-2023年净利润增速分别为14.5%、17.3%和18.5%。
• 发展战略：公司明确“二二五五”战略，推动客户导向和效能驱动转型。
• 风险提示：经济复苏不及预期、资产质量恶化、政策出台不及预期等。

结构与数据亮点

• 非息收入改善：手续费及佣金净收入增长显著，推动非息收入同比增速转正。
• 贷款结构优化：对公贷款占比提升，贷款投放向资本消耗较高的领域倾斜。
• 资本补充计划：通过可转债发行补充资本，增强公司长期发展能力。

图表与数据摘要

• 图1：展示公司营收、PPOP和归母净利润的同比增速。
• 图2：对比公司净利润增速与行业整体表现。
• 图3：显示公司年化加权ROE和ROA的变化趋势。
• 图4：对比利息净收入和手续费及佣金净收入的同比增速。
• 图5：展示不良贷款和不良贷款率的变动情况。
• 图6：反映拨备覆盖率和拨贷比的提升。
• 图7：展示公司逾期和关注类贷款占比下降。
• 图8：展示公司资本充足率的变化。
• 图9：展示公司存贷款及总资产的同比增速。

财务预测摘要

战略与展望

• 战略规划：2021-2025年“二二五五”战略，聚焦客户导向和效能驱动转型。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和资产质量。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响公司盈利能力和资产质量。
• 资产质量恶化：不良贷款率可能回升，影响拨备覆盖率。
• 政策出台不及预期：可能对银行经营环境和资本补充产生影响。