深度报告-20210711-安信证券-均胜电子-600699.SH-打造智能汽车时代的_联发科__34页_4mb

均胜电子深度分析总结

核心内容

均胜电子（600699.SH）是全球领先的汽车零部件供应商，专注于智能座舱、自动驾驶、汽车安全、新能源汽车动力管理及车联网等领域的研发、制造和销售。公司通过一系列并购和战略调整，已从传统的零部件制造企业转型为汽车“智能化工厂”的代表，展现出在汽车智能化领域的强大实力和广阔前景。

主要观点

• 公司定位转型：均胜电子从传统制造企业向“智能化工厂”转型，其业务布局已覆盖智能座舱、自动驾驶等智能化领域。
• 汽车安全业务突破：通过收购高田和KSS，公司已成为全球第二大汽车安全供应商，市场份额达30%。经过三年整合，安全业务已进入盈利上升通道，毛利率有望提升4个百分点以上。
• 智能化布局领先：公司“一横一纵”战略布局智能座舱和自动驾驶，通过均胜普瑞和均联智行分别实现硬件和软件层面的突破，具备完整的智能化产品体系。
• 自动驾驶卡位：公司已布局感知层（激光雷达）和决策层（V2X、智能云），具备形成自动驾驶闭环的能力，未来有望切入自动驾驶域控制器领域。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司收入分别为501.89、604.02、717.15亿元，净利润分别为9.31、17.40、25.43亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为37元。

关键信息

• 全球市场份额：均胜安全业务占据全球约30%市场份额，是全球第二大被动安全提供商。
• 盈利改善：2021年安全业务毛利率预计达到19%，高于原有高田订单毛利率。
• 供应链与自动化：公司具备全球供应链能力和自动化工程能力，通过“超级工厂”建设，实现成本优化和产能提升。
• 客户结构：公司客户包括大众、宝马、奔驰、特斯拉等国际一线主机厂，以及北汽、广汽、吉利等国内厂商。
• 技术布局：公司已实现与多款座舱芯片（如高通SA8155、瑞萨M3/H3N、华为Kirin 990a）的兼容，具备“从硬到软”的全方位能力。
• 智能化产品矩阵：公司构建了包括智能座舱、智能车联、自动驾驶、智能云和软件增值在内的“五大技术核心”，形成微型生态闭环。

业务布局与战略

一横一纵战略

• 一横：均胜普瑞，以“德系品质、中国基因”为特色，具备全球供应链能力和稳定客户基础，是智能座舱硬件的“掌舵者”。
• 一纵：均联智行，专注于智能化“纵深”能力，涵盖域控制器、软件算法、车联网及V2X技术，实现从硬件到软件的全面覆盖。

自动驾驶布局

• 感知层：已投资图达通，实现激光雷达在蔚来ET7中的供货。
• 决策层：具备V2X技术、智能云技术，5G-V2X设备已向华人运通、蔚来等主机厂供货。
• 执行层：未来有望通过技术积累和产品布局，切入执行层，实现自动驾驶闭环。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为501.89、604.02、717.15亿元，净利润分别为9.31、17.40、25.43亿元。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为37元，未来成长性值得期待。

风险提示

• 全球车市波动
• 业务整合进程不达预期
• 新技术研发进程不达预期
• 疫情二次爆发影响
• 芯片短缺影响
• 智能汽车需求不及预期

附录：财务数据概览

财务指标预测

总结

均胜电子凭借其“一横一纵”战略，在智能座舱和自动驾驶领域占据领先地位，其汽车安全业务已进入盈利上升通道，未来成长性值得期待。公司具备全球供应链能力、自动化水平提升、客户基础广泛等优势，是汽车智能化转型的重要参与者。