20181025-申万宏源-川投能源-600674.SH-来水向好致发电量大增_期待大渡河四季度分红_3页_612kb

报告摘要

本报告为申万宏源研究发布的公用事业行业点评，旨在对某上市公司的财务表现进行分析，并给出投资建议。报告日期为2018年10月25日，基于2018年9月30日的基础数据和2018年10月24日的市场数据。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,117	1,001	800	825	830	843
营业收入同比增长率(yoy)	1.25%	-10.33%	-20.14%	3.20%	0.70%	1.50%
营业成本（百万元）	607	604	413	427	431	438
毛利率(%)	45.66%	39.67%	48.34%	48.20%	48.10%	48.00%
营业税金及附加（百万元）	12	13	11	11	11	11
主营业务利润（百万元）	498	384	376	387	388	394
主营业务利润率(%)	44.59%	38.36%	46.98%	46.91%	46.75%	46.74%
销售费用（百万元）	22	17	18	18	18	19
管理费用（百万元）	74	102	127	131	132	134
财务费用（百万元）	318	276	280	299	302	298
经营性利润（百万元）	84	-11	-49	-61	-64	-57
经营性利润同比增长率(yoy)	134.55%	-112.89%	357.74%	23.50%	4.92%	-10.94%
经营性利润率(%)	7.50%	-1.08%	-6.18%	-7.39%	-7.71%	-6.76%
资产减值损失（百万元）	15	78	18	12	12	14
投资收益及其他（百万元）	3,880	3,658	3,382	3,567	3,553	3,567
营业利润（百万元）	3,949	3,569	3,328	3,507	3,489	3,509
营业外净收入（百万元）	7	14	-1	1	1	1
利润总额（百万元）	3,956	3,583	3,327	3,508	3,490	3,510
所得税（百万元）	36	33	28	30	30	30
净利润（百万元）	3,919	3,550	3,300	3,478	3,460	3,480
少数股东损益（百万元）	47	34	35	37	37	37
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	3,873	3,516	3,265	3,441	3,424	3,443
净利润同比增长率(yoy)	11.39%	-9.20%	-7.16%	5.40%	-0.50%	0.60%
每股收益(元)	0.88	0.80	0.74	0.78	0.78	0.78
ROE(%)	21.28%	17.13%	14.53%	13.90%	12.80%	11.90%

盈利能力：公司2015至2017年毛利率保持在45%以上，但2018年略有下降，整体呈波动趋势。ROE在2015年为21.28%，随后逐年下降，2018年为13.90%，表明股东回报率有所减弱。
费用结构：管理费用和财务费用逐年上升，对利润产生一定压力。2018年营业外净收入为1百万元，略有改善。
投资收益：投资收益及其他项目保持稳定，成为利润的重要来源。
净利润增长：2018年净利润同比增长5.40%，但随后略有下降，2019年和2020年分别下降0.50%和上升0.60%。
市场表现：公司当前市净率1.5，息率3.41%，表明估值合理，分红能力较强。

证券评级：买入（Buy）表示相对市场表现强于20%；增持（Outperform）为5%~20%；中性（Neutral）为-5%~5%；减持（Underperform）为低于-5%。
行业评级：看好（Overweight）表示行业超越市场；中性（Neutral）与市场持平；看淡（Underweight）弱于市场。
基准指数：沪深300指数。

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