20241029-天风证券-川投能源-600674.SH-参控股水电利润稳健_拟增资雅砻江_大渡河_3页

川投能源（600674）季报点评：业绩稳健增长，看好水电业务长期发展

核心观点

天风证券维持川投能源“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为50.8亿元、53.6亿元、55.6亿元，对应PE分别为16.2x、15.4x、14.8x。业绩驱动因素为水电发电量和电价提升，参股水电公司装机储备充足，未来利润增长潜力大。

业绩简要分析

• 2024Q1-Q3业绩：公司营收同比增长648%，归母净利润同比增长151%；Q3单季归母净利润同比增长216%。
• 水电业务表现：控股水电发电量4119亿千瓦时（同比+800%），上网电价同比提升25.5%；参股雅砻江和大渡河公司三季度发电量分别增长246%和3%，带动投资收益同比增长33亿元。
• 财务结构优化：财务费用同比下降26.7%，杠杆率稳定在32%-35%区间。

关键亮点

1. 水电业务量价齐升：前三季度水电发电量、上网电价及投资收益均实现大幅增长，反映来水改善和电价政策红利。
2. 新增装机储备充足：大渡河和雅砻江流域合计新增装机容量352万千瓦，长期水电装机空间超7800万千瓦。
3. 参股水电收益稳健：雅砻江公司增资协议已签署，将持续贡献利润弹性。

风险提示

• 发电来水不及预期
• 电价政策调整
• 宏观经济影响用电需求

财务数据摘要（2022-2026E）

• 营业收入：2024Q1-Q3达1482亿元（同比+436%）
• EPS：1.04元/股（2024年）
• PE：15.4倍（2025年）

提供详细财务数据表格（略）。