20210202-万联证券-佳都科技-600728.SH-业绩预告点评报告_业绩低于预期_经营质量向好趋势不改_3页

佳都科技（600728）业绩预告点评报告总结

核心内容概述

佳都科技（600728）在2020年年度业绩预告中，预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.86亿元至1.1亿元，同比大幅减少87%至84%。尽管净利润下滑明显，但公司经营性净现金流表现强劲，2020年前三季度达到2.15亿元，显著高于净利润水平。同时，公司毛利率同比提升1.45个百分点，表明其盈利能力和现金流管理能力在稳步增强，整体经营质量向好趋势未改。

主要观点

1. 业绩下滑原因分析

• 非经常性损益影响：2019年公司因公允价值变动损益获得5.58亿元收益，而2020年无此部分收益，导致净利润大幅下降。
• 疫情影响：新冠疫情对项目进度造成一定影响，进而导致营收和利润增速放缓，业绩未达预期。

2. 经营质量提升

• 现金流管理能力增强：尽管净利润下滑，但公司经营性净现金流表现良好，2020年前三季度达到2.15亿元，显示公司具备较强的现金生成能力。
• 毛利率提升：2020年前三季度毛利率同比提升1.45个百分点，表明公司在成本控制和产品盈利能力方面有所改善。

3. 轨交业务布局

• 在手订单充足：公司紧抓新基建机遇，凭借四大轨交智能系统和总包模式，在长沙、佛山、哈尔滨等地中标多项智能化轨道交通项目，产品落地城市已达23个。
• 重大项目进展：公司与广州地铁联合体中标长沙地铁总规模101亿元的订单，计划于2022年初开始初期运营，未来有望在全国其他城市复制推广该模式。
• 未来业绩增长预期：随着长沙地铁项目及其他轨交项目逐步落地，公司营收规模将在未来两年半内显著提升。

关键财务数据

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.94亿元、3.36亿元、4.91亿元。
• 估值水平：当前股价对应的PE为126.5倍，未来两年PE将逐步下降至35.4倍和24.3倍，显示市场对公司未来业绩的预期较为乐观。

风险提示

• 疫情风险：项目建设进度可能因疫情而受到影响。
• 行业竞争加剧：轨交行业竞争日益激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。

主要财务比率

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

佳都科技在2020年业绩表现低于预期，主要受非经常性损益减少和疫情影响。但公司经营性净现金流和毛利率均有所改善，显示出良好的现金流管理和盈利能力提升趋势。轨交业务布局广泛，订单充足，未来业绩增长可期。尽管面临一定的行业竞争压力和疫情不确定性，公司仍具备较强的长期发展潜力，投资建议为“增持”。