20210525-西部证券-食品饮料行业中期策略_寻找消费升级下结构性机会_52页_3mb

寻找消费升级下结构性机会总结

核心内容

本报告分析了2021年食品饮料行业的中期策略，重点探讨了白酒、啤酒、食品等细分板块的市场趋势及投资机会。整体来看，食品饮料板块在春节动销反馈良好，餐饮产业链持续复苏，新消费时代新品牌加速涌现，板块基本面边际改善。

主要观点

白酒行业

• 高端酒量价齐升：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企保持稳健增长，茅台在金融属性和消费属性双重驱动下，预计未来五年收入年复合增速为12.4%。
• 次高端扩容：受益于消费升级，次高端酒企如古井贡酒、酒鬼酒、舍得老酒等加速向更高价格带布局，未来增长潜力较大。
• 酱酒热：酱香型白酒需求持续增长，冲击中高端价位段，成为新的投资主线。
• 市场格局：高端市场CR3（茅台、五粮液、泸州老窖）接近97%，竞争格局稳固，未来仍有提价空间。
• 茅台分析：茅台当前渠道价差较大，仍有较大提价空间，预计未来五年吨价年复合增速为6.3%，收入增长主要由直销占比提升和产品结构升级驱动。

啤酒行业

• 结构升级：啤酒行业利润有望在未来五年翻倍增长，龙头如青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等受益于成本控制、渠道优化和中高端产品放量。
• 消费升级：啤酒企业正向中高端市场转型，盈利持续改善，行业整体呈现结构性增长。

食品类

• 速冻食品：安井食品强者恒强，未来三年业绩双位数增长确定性较强，关注立高食品、味知香、千味央厨等细分龙头。
• 乳业：受益于原奶涨价和消费复苏，伊利股份、光明乳业等龙头盈利能力提升，关注妙可蓝多在奶酪赛道的成长潜力。
• 调味品：基础调味品进入变相提价周期，复合调味品迎来洗牌阶段，海天味业、涪陵榨菜等龙头表现较好。
• 休闲卤味：行业复苏，绝味食品等龙头进入开店加速期，增长潜力较大。
• 保健食品：行业持续复苏，汤臣倍健等企业通过经销商裂变和大单品发力实现高成长。

关键信息

• 板块表现：2021年Q1食品饮料板块重仓配比为18.18%，超配比例为9.53%，处于历史较高水平。
• 个股配置：头部重仓股如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份配置相对稳定，部分中腰部及尾部个股出现明显增减。
• 市场趋势：高端白酒持续量价齐升，次高端酒企加速扩容，酱酒热成为新的消费趋势。
• 未来预测：预计2025年高端酒市场规模将超过2900亿元，年复合增速为15%以上。

风险提示

• 食品安全风险
• 宏观经济增长不景气
• 终端动销不及预期
• 区域渠道扩张进程低于预期

投资建议

• 白酒：重点关注茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒等。
• 啤酒：关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等。
• 食品：推荐安井食品、妙可蓝多、海天味业、涪陵榨菜、绝味食品等。

图表目录摘要

• 图1-3：展示食品饮料、白酒、调味品板块的重仓配比与超配比例变化。
• 图4-6：展示乳制品、速冻食品、休闲卤味等细分板块的市场趋势及增长情况。
• 图7-12：复盘白酒行业历史发展，分析其在不同经济周期的表现。
• 图13-15：展示白酒行业收入、利润及价格带分布情况。
• 图16-18：展示高端酒市场销售额与销量占比，以及未来增长预测。

表格目录摘要

• 表1-12：展示白酒行业历史数据、未来增长预测及个股配置变化情况。

总结

2021年食品饮料行业在消费升级背景下呈现结构性增长机会。白酒行业高端酒量价齐升、次高端酒企加速扩容、酱酒热成为三大趋势，啤酒行业结构升级带来利润增长，食品板块则受益于消费复苏和新消费趋势，呈现多样化增长机会。整体来看，板块基本面边际改善，建议重点关注高端白酒、次高端酒企、啤酒龙头及食品细分赛道龙头。