食品饮料行业2021年策略：坚守主流行业，优选滞涨个股-20201112-太平洋证券-38页_2mb

坚守主流行业，优选滞涨个股

核心内容概览

本报告为太平洋证券研究院发布的2021年食品饮料行业投资策略，主要围绕行业整体表现、细分板块分析及重点个股推荐展开。分析师蔡雪昱认为，食品饮料行业具备稳定增长潜力，机构与外资持续加仓，未来增长空间和估值提升预期明显。报告重点推荐白酒、乳制品、肉制品、调味品及休闲食品等板块中的优质个股。

行业整体表现

• 收入与利润增长：2020年前三季度，食品饮料行业实现营业收入5742.17亿元，同比增长9.57%；归母净利润1071.98亿元，同比增长13.54%，在申万一级行业中排名居中偏上。
• 板块增长：肉制品、食品综合和调味品板块收入增速分别为29.54%、20.44%和12.48%，其中食品综合、肉制品和调味品板块净利润增速分别为65.70%、33.36%和18.66%，表现突出。
• 估值提升：当前食品饮料行业PE-TTM为46.56倍，高于过去十年均值35.94倍，A股国际化背景下估值仍有提升空间。
• 基金配置：食品饮料板块基金持仓比例回升，超配比例回到三年中枢水平，白酒板块加仓幅度更大，乳制品、调味品、啤酒等子板块也有提升。

白酒行业分析

趋势分析

1. 头部集中趋势明显：白酒行业从总量增长转向结构红利，头部企业（如茅台、五粮液、泸州老窖）持续享受高端酒增长红利。
2. 高端酒价格持续上行：高端白酒价格不断上涨，推动净利率提升，茅台等企业具备提价空间。
3. 酱酒热全国化：酱香型白酒从区域属性转向全国消费认知，茅台、郎酒、国台等企业加快产能布局，预计2020-2022年将显著提升产能。

重点个股

• 贵州茅台：渠道变革提升直销比例，2021年具备提价预期，未来盈利有望持续改善。
• 洋河股份：处于经营恢复期，产品升级和渠道改善将带来收入增长，短期推荐。
• 口子窖：走出低谷，产品结构优化，渠道轻库存运作，四季度有望改善销售表现。
• 五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业：中长期看好，品牌价值提升、高端化趋势明显。

乳制品行业分析

• 需求强劲：疫情后白奶需求提升，乳制品行业增长动力强劲。

• 促销趋缓：原奶价格上涨，行业竞争趋缓，毛利率和净利率有望改善。

• 重点个股

  • 伊利股份：白奶品类优势明显，渠道下沉具备先发优势，估值相对合理。
  • 新乳业：通过并购和布局奶源，提升低温奶市场份额，具备全国化扩张潜力。

肉制品行业分析

• 周期性与提价：肉制品盈利与猪价呈反向关系，当前进入下行周期，盈利有望改善。
• 进口肉助力：双汇通过进口肉熨平周期波动，2021年有望实现利润弹性。
• 重点个股：双汇发展，具备估值重塑逻辑，推荐关注。

调味品行业分析

• 景气度持续：调味品行业未来三年景气度保持高位，尤其关注酱油、醋等品类提价带来的利润改善。

• 复合调味品：市场规模突破千亿，增速15%以上，未来成长空间巨大。

• 重点个股

  • 中炬高新：产品结构优化、提价预期，品牌战略推动收入增长。
  • 天味食品：通过品牌战略和渠道改革，有望享受行业高增长红利。

休闲食品行业分析

• 细分品类增长：烘焙、休闲卤制品等细分品类增速较快，行业整体呈现量价齐升趋势。

• 新趋势：线上龙头市占率下降，线下店中岛模式受关注，绝味食品逆势扩张，具备增长潜力。

• 重点个股

  • 洽洽食品：实施“坚果+”战略，新品和品牌升级带动收入增长。
  • 绝味食品：逆势扩张，门店数量增加，具备高收入和利润弹性。

核心推荐

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。