食品饮料行业中期策略：寻找消费升级下结构性机会-20210525-西部证券-52页_3mb

寻找消费升级下结构性机会总结

核心内容

本报告分析了2021年食品饮料行业的中期策略，指出板块基本面边际改善，重点推荐白酒、啤酒、食品等细分领域，强调消费升级带来的结构性机会。

主要观点

白酒行业

• 高端酒：高端酒量价齐升成为投资主线，茅五泸控量稳价成效显著，打开千元价格带向上空间，长期看好高端酒增长潜力。
• 次高端酒：受益于区域经济复苏和营销资源投入，次高端市场持续扩容，建议关注古井贡酒、酒鬼酒、舍得老酒等。
• 酱酒热：“酱升浓降”趋势明显，酱香酒冲击中高端价位段，带动行业整体增长。
• 茅台：具备长期增长潜力，预计未来五年收入年均复合增速为12.4%，吨价年均复合增速为6.3%。其渠道价差较大，仍有提价空间。
• 五粮液与泸州老窖：预计未来五年销量占比稳步提升，吨价也有明显增长空间。
• 行业展望：高端白酒市场有望在未来五年保持15%左右的复合增速，市场规模预计超过2900亿元。

啤酒行业

• 结构升级：行业利润有望未来五年翻倍增长，建议关注中高端逻辑清晰、盈利持续改善的龙头组合：青岛啤酒、华润啤酒。
• 重庆啤酒：乌苏单品放量、全国化进展加速，值得关注。

食品行业

• 速冻食品：赛道持续高成长，安井食品强者恒强，建议重点推荐。
• 乳制品：原奶涨价推动行业竞争趋缓，龙头乳企盈利能力提升，重点推荐伊利股份、关注光明乳业。
• 奶酪：赛道小而美，妙可蓝多具备成长潜力。
• 调味品：基础调味品进入变相提价周期，复合调味品洗牌期来临，建议关注海天味业、涪陵榨菜。
• 休闲卤味：行业复苏，龙头进入开店加速期，建议关注绝味食品。
• 保健食品：持续复苏，强者恒强，建议关注汤臣倍健。
• 其他食品：关注预调鸡尾酒龙头百润股份、休闲烘焙及细分赛道龙头。

关键信息

行业整体表现

• 食品饮料板块：2021年Q1重仓配比为18.18%，同比提升3.83个百分点，环比下降1.28个百分点。
• 白酒板块：2021年Q1重仓配比为15.15%，同比提升4.70个百分点，环比下降1.02个百分点。
• 调味品板块：仍处于低配状态，重仓配比为0.27%，同比略有下降。
• 乳制品板块：重仓配比为0.76%，处于历史较低位置。

个股表现

• 白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒获增持，洋河股份、顺鑫农业、今世缘减持，迎驾贡酒、ST舍得大幅增持。
• 调味品：中炬高新、千禾味业、涪陵榨菜获增持，恒顺醋业、天味食品减持。
• 乳制品：伊利股份被减持，中国飞鹤、光明乳业、蒙牛乳业获大幅增持。
• 其他食品饮料：百润股份、安井食品、华润啤酒、重庆啤酒获增持，青岛啤酒、青岛啤酒股份、农夫山泉、汤臣倍健、桃李面包被减持。

风险提示

• 食品安全风险
• 宏观经济增长不景气
• 终端动销不及预期
• 区域渠道扩张进程低于预期

估值与趋势

• 白酒板块当前估值回归合理区间，考虑到成长空间和确定性，建议关注高端酒的长期增长机会。
• 啤酒行业结构升级趋势明显，利润稳步释放。
• 食品行业细分赛道表现分化，建议关注成长性高的细分龙头。

结构性机会总结

行业趋势与展望

• 高端酒：预计未来五年市场规模将超过2900亿元，年复合增速15%。
• 次高端酒：预计未来五年市场规模将增长，五粮液、泸州老窖、郎酒为主要增长点。
• 酱酒：预计未来五年保持14%左右的高速增长。
• 速冻食品：赛道持续高成长，安井食品强者恒强，预计未来三年业绩双位数增长。
• 乳制品：原奶涨价推动盈利改善，龙头乳企利润释放。
• 调味品：基础调味品进入提价周期，复合调味品洗牌期来临，利好龙头集中度提升。
• 休闲卤味：行业复苏，龙头进入开店加速期，建议关注。
• 保健食品：持续复苏，强者恒强，建议关注汤臣倍健。
• 其他食品：关注预调鸡尾酒、休闲烘焙等细分赛道。

图表与数据

• 图1-3：食品饮料板块、白酒板块、调味品板块重仓配比与超配比例变化。
• 图4-6：乳制品板块、速冻食品、调味品等细分领域数据变化。
• 图7-10：白酒行业历史量价发展、消费结构变化等。
• 图11-14：高端酒市场构成、吨价变化等。
• 图15-18：高端酒市占率、未来增长预测等。
• 图19-22：酱酒市场数据、价格变化等。
• 图23-26：调味品提价情况、乳制品行业数据等。
• 图27-30：白酒行业利润、产量、价格带分布等。
• 图31-33：白酒板块市盈率、啤酒行业收入、利润等。

总结

食品饮料行业在2021年迎来结构性机会，白酒行业高端酒量价齐升、次高端扩容、酱酒热成为三大趋势，啤酒行业结构升级带来利润增长，食品行业细分赛道如速冻食品、乳制品、调味品、休闲卤味、保健食品等具备增长潜力。建议重点关注茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、安井食品、百润股份、伊利股份等标的。