大类资产配置月报第9期：2022年4月，中美货币政策短期内延续分化，超配A股和国内大宗-20220406-华安证券-24页_1mb

中美货币政策分化与资产配置建议总结

核心内容

2022年4月，中美货币政策呈现短期分化趋势，建议投资者超配A股和国内大宗商品，同时低配美股和美债。这一配置策略基于中美经济基本面、货币政策走向以及风险偏好变化的综合分析。

主要观点

• 中美货币政策分化：美国经济维持强势，通胀问题高企，美联储加息节奏加快；国内经济面临增长压力，货币政策仍保持合理宽松。
• A股与国内大宗配置建议：国内股市宏观流动性仍给予呵护，建议均衡配置，短期略偏向“稳增长”相关的金融风格；国内“稳增长”政策发力，带动大宗商品价格上行，建议超配玻璃和南华工业品。
• 债券配置建议：中美利率走势分化，国内债券市场长、短端利率震荡，建议低配债券。
• 美股与美债表现预期：由于“滞涨”担忧和加速加息，美股或小幅走弱，美债利率继续上行。
• 国际大宗商品：俄乌冲突缓和，国际大宗商品价格有望回落，但原油供需矛盾仍未缓解，仍具超配价值。
• 汇率预期：美元因加息预期而保持强势，人民币震荡略偏空，但短期内未见明显贬值迹象。

关键信息

1. 资产配置建议

2. 配置逻辑

• 美联储加息节奏加快：美国经济强劲，通胀高企，失业率下降，为加息提供支撑。5月可能加息50BP，同时缩表节奏加快。
• 国内经济承压：一季度经济平稳开局，但疫情蔓延、消费意愿不足、房地产市场疲软，增长压力不减。
• 风险偏好变化：俄乌冲突对全球风险偏好抑制减弱，但不确定性仍强。国内股市风险偏好有所改善，但需警惕疫情对经济的持续影响。

3. 大宗商品分析

• 原油：供需矛盾未解，供给缺口存在，建议超配。
• 铜：供需基本平衡，但受地缘冲突和疫情扰动影响，预计震荡偏下行。
• 黄金：避险情绪减弱，但实际利率下行将阶段性利好金价，预计震荡为主。
• 玻璃与南华工业品：受益于“稳增长”政策和地产调控放松，建议超配。

4. 汇率与美元走势

• 美元指数：因加息预期浓厚，美元强势不改，预计震荡上行。
• 人民币：出口压力下中期有贬值风险，但短期内未见明显贬值信号，预计震荡略偏空。

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差
• 国内外政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化
• 新冠疫情超预期发展

总结

2022年4月，中美货币政策分化加剧，国内流动性依然宽松，而美国货币政策收紧，推动美债利率上行。A股和国内大宗商品因政策支持和需求拉动，具备配置价值；美股和美债则面临“滞涨”和加息的压制。人民币短期震荡略偏空，但未出现明显贬值迹象。投资者应关注“稳增长”政策对国内经济的支撑，以及中美货币政策差异对资产配置的影响。