电源设备行业：风电和光伏，把握行业的变与不变-20180628-广发证券-16页-1mb

风电和光伏行业总结

核心观点

风电和光伏行业正经历由高速增长向高质量增长的转变。行业变化主要体现在政策调整推动存量问题解决、价格下跌加速产能淘汰与市场集中度提升。而行业的不变性则体现在平价上网趋势明确，龙头企业的技术进步和品牌优势形成有效的竞争壁垒。

行业变化与不变

行业变化

• 政策变化：政策重点转向解决存量问题，如限电改善、补贴拖欠、可再生能源配额制等。
• 价格机制：价格下跌加速产能淘汰，推动行业集中度提升。
• 市场趋势：行业由高速增长向高质量增长转变。

行业不变

• 平价上网趋势：明确且路径清晰，系统成本已降至4元/W甚至更低。
• 龙头竞争力：技术进步和品牌优势形成有效壁垒，市场占有率有望提升。

风电行业分析

政策推动

• 国家能源局数据显示，2018年1-5月风电可利用小时数1001小时，同比增长146小时。
• 弃风率持续改善，预计2020年弃风率将降至5%左右，基本解决限电问题。
• 风电竞价政策推动技术与成本优势的龙头企业提升市占率。

运营商向好

• 2017年下半年以来，风电运营商ROE明显回升，现金流状况改善。
• 第七批可再生能源补贴目录下发，预计下半年补贴资金将改善企业现金流。
• 分散式风电和海上风电成为新增装机的重要来源。

装机复苏

• 2018年1-5月新增风电装机630万千瓦，同比增长108万千瓦。
• 预计全年新增装机有望达到25GW，下半年将进入装机旺季。
• 多地已批准分散式风电建设规模，推动装机增量。

光伏行业分析

政策影响

• 531政策：降电价与限规模并行，短期内造成产业链价格快速下跌，中长期推动行业集中度提升。
• 需求亮点：海外市场（如印度、东南亚、拉美、中东）保持增长，国内分布式光伏项目探索无补贴模式。

价格反馈

• 光伏组件价格持续下跌，系统成本有望降至4元/W甚至更低。
• 分布式光伏项目在电价降至0.5元/千瓦时的情况下仍可实现9%以上的IRR。

消纳改善

• 2018年一季度弃光率降至4.3%，可利用小时数同比上升5.1%。
• 随着全社会用电量增长，光伏发电替代传统火电的空间巨大。

技术进步推动行业发展

• 硅料与硅片技术：改良西门子法为主流，硅片厚度下降带来成本降低。
• 切割技术：金刚线切割普及，推动单晶硅片成本下降。
• 电池与组件效率提升：PERC、HJT等技术提升效率，推动系统成本下降，加速平价上网进程。

重点推荐

• 风电行业：关注港股风电运营商，重点推荐金风科技、天顺风能等。
• 光伏行业：关注技术进步和成本优势明显的龙头企业，如隆基股份、通威股份、正泰电器及胶膜龙头。

风险提示

• 限电改善不及预期：可能影响装机增速。
• 补贴发放不及时：可能影响运营商现金流。
• 大宗商品涨价：带来成本压力。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

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