20180628-广发证券-电源设备_风电和光伏-把握行业的变与不变_16页_1mb

风电和光伏行业分析总结

核心内容

风电和光伏行业在政策与市场双重影响下，正经历从高速增长向高质量增长的转变。政策变化主要集中在解决存量问题，如弃风限电、补贴拖欠等，同时推动行业价格机制的优化和产能的调整。行业整体呈现出技术进步、成本下降、市场集中度提升的趋势。

主要观点

• 行业的变与不变

  • 变化：政策调整推动行业周期波动，价格下跌加速产能淘汰和市场集中度提升。
  • 不变：平价上网趋势明确，龙头公司凭借技术进步和品牌优势形成竞争壁垒。

• 风电行业

  • 限电问题持续改善，弃风率下降至8.5%，可利用小时数提升至1001小时。
  • 运营商现金流改善，ROE回升，装机规模呈现回暖趋势。
  • 政策推动下，分散式风电和海上风电将成为新增装机的重要来源。
  • 风电竞价政策将提升技术与成本管控优势企业的市占率。

• 光伏行业

  • “531”政策通过降电价和限规模，加速行业供给侧改革，淘汰落后产能。
  • 海外市场需求旺盛，印度、东南亚、拉美等地区装机保持增长。
  • 国内分布式光伏项目在价格下降趋势下具备平价上网潜力。
  • 技术进步（如PERC、HJT、双面电池）是推动系统成本下降的关键。

关键信息

风电行业

• 装机回暖：2018年1-5月新增装机630万千瓦，同比增长108万千瓦。
• 弃风限电改善：2018年一季度弃风率下降至8.5%，预计到2020年可降至5%。
• 运营商表现：ROE回升，现金流改善，龙源电力等企业受益显著。
• 政策推动：跨区域输电线路建设、配额制、绿证等政策助力行业健康发展。
• 重点推荐：关注港股风电运营商如金风科技、天顺风能等。

光伏行业

• 政策影响：531政策导致产业链价格快速下跌，但为行业长期健康发展奠定基础。
• 价格反馈：硅料、硅片、电池片、组件价格持续下降，预计组件成本可降至1.5元/W。
• 海外需求：印度、拉美、中东等市场装机增长显著，2019年全球新增装机有望恢复至2017年水平。
• 分布式光伏：系统成本降至4元/W以下，具备平价上网潜力，内部收益率可达9%以上。
• 技术进步：PERC、HJT等高效技术推动电池效率提升，降低成本，提升竞争力。
• 重点推荐：关注隆基股份、通威股份、正泰电器及胶膜龙头等具备技术与品牌优势的企业。

风险提示

• 限电改善不及预期可能影响装机增速。
• 补贴发放延迟可能影响运营商现金流。
• 大宗商品涨价可能带来成本压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-28

相关研究

• 光伏行业: 关于光伏行业的一个研究框架（2018-05-24）
• 风电和光伏行业: 项目持续批复，关注技术进步（2018-02-14）
• 风电行业: 供需改善，风电崛起（2017-10-22）

总结

风电和光伏行业正逐步从政策驱动转向市场驱动，平价上网成为长期趋势。风电行业限电问题持续改善，装机复苏，龙头企业受益明显；光伏行业在政策调整下进入供给侧改革阶段，技术进步和成本下降是核心驱动力，海外市场需求旺盛，分布式光伏具备平价上网潜力。在行业周期波动中，应重点关注具备技术优势和品牌竞争力的龙头企业，把握行业转型带来的投资机会。