20140527-中投证券_香港_-协合新能源-00182.HK-把握国内光伏爆发机遇_中国风电转型光伏EPC与运营_15页_1mb

中国风电转型光伏业务分析总结

核心内容

中国风电是一家借壳上市的新能源企业，2007年借壳0182.HK登陆港股市场，主营业务从医疗保健转向清洁能源投资运营。公司2013年引入华电福新作为战略投资者，成为第三大股东，带来3.5GW的EPC订单，推动公司业务发展。随着中国光伏市场需求的爆发，公司正逐步将发展重心从风电转向光伏，以寻求更高的投资回报率。

主要观点

• 业务转型：中国风电自借壳上市后，业务重心逐步从风电转向光伏，以适应行业发展趋势和政策支持。
• 管理层与股权结构：公司管理层经验丰富，拥有深厚的行业背景，且股权结构稳定，有利于公司长期发展。
• EPC订单增长：华电福新的入股为公司带来显著的EPC订单增长，预计在2014-2016年间实现3.5GW的EPC业务增长。
• 光伏建设提速：公司计划减少北方限电区域的风电项目，增加中部和南部的光伏项目，以降低限电风险并提升收益。
• 现金流与融资：公司具备充足的现金流，预计2014年将获得约8-12亿港币的资本金，无需依赖二级市场融资。
• 业绩预测：2014年公司预计收入为44.38亿港币，净利润为4.31亿港币；2015年预计收入为65.71亿港币，净利润为6.87亿港币。EPS分别为4.82港仙和7.67港仙，对应PE分别为12.7倍和7.9倍。
• 投资建议：基于良好的发展前景和合理的估值，分析师推荐投资者关注中国风电，给予买入评级，目标价为0.72港元。

关键信息

股价表现

盈利预测

项目发展情况

• 风电项目：截至2013年底，公司独资与参股的风电项目总装机容量为1.35GW，权益容量为550MW；2014年预计新增290MW风电项目权益容量。
• 光伏项目：截至2013年底，公司光伏项目总装机容量为171MW，权益容量为153MW；2014年预计新增400MW光伏项目权益容量。
• EPC订单：华电福新预计在2014-2016年间为公司带来3.5GW的EPC订单，其中2014年预计光伏EPC工程为100MW，风电EPC工程为500MW。

风险提示

1. 风电限电问题可能再次加重。
2. 国内光伏市场需求可能受到宏观经济不利影响，增速放缓。
3. 经营不利可能导致资金紧张，影响光伏项目投资。
4. 公司第二大股东可能在二级市场大幅减持公司股权。

结论

中国风电正经历从风电向光伏的业务转型，受益于政策支持和市场需求增长。公司具备优秀的管理层和稳定的股权结构，EPC业务有望持续增长，同时自有电厂的规模和电费收入也将成为业绩增长的重要动力。分析师认为，公司未来发展潜力大，目前估值合理，建议投资者买入。