> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒帅股份（300969.SZ）总结 ## 核心内容 恒帅股份（300969.SZ）是一家专注于电机解决方案的公司，近年来在汽车零部件领域稳步发展，并积极拓展机器人等新兴领域。2026年半年报显示，公司营业收入和净利润均实现增长，但净利润增速有所放缓，主要受汇兑损失影响。公司正通过丰富产品矩阵、加大研发投入和拓展新市场，推动未来业绩增长。 --- ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026H1，公司实现营业收入5.2亿元，同比增长22%；归母净利润0.8亿元，同比下降7%。2026Q2，收入同比增长26%，环比增长19%，但归母净利润同比下降11%，环比下降4%。 - **收入增长**：得益于新能源汽车销量增长，公司业务受益于行业趋势。 - **盈利承压**：2026H1毛利率和净利率分别下降2.8pct和4.7pct，主要因汇兑损失807万元。 - **业务拓展**： 公司正在从单一电机配套向总成化、系统化产品配套转型，已实现充电小门领域的总成化，并积极拓展汽车内部及底盘电机产品。 - **主动感知清洗系统**：公司已适配Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟等客户，未来将受益于L3+级别自动驾驶商业化落地。 - **热管理产品**：公司布局冷却歧管、电子循环泵、阀等产品，并已取得部分客户定点，向总成化方向发展。 - **机器人电机布局**： 公司具备多品类电机研发和产业化能力，同时拥有汽车和工业自动化领域的广泛客户储备，具备发展人形机器人电机的天然优势。 - **技术优势**：自研的谐波磁场电机技术具有功率密度高、体积小、成本低等优势，已在部分客户中得到验证。 - **产能规划**：公司计划逐步形成约30万件/年的机器人电机产能，有望成为未来第三大增长曲线。 - **盈利预测**： 根据公司未来业务拓展和产能释放，预计2026-2028年归母净利润分别为1.9亿元、2.3亿元和2.8亿元，对应PE分别为68倍、55倍和45倍，维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务指标（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 962 | 947 | 1194 | 1468 | 1791 | | 归母净利润 | 214 | 167 | 187 | 230 | 283 | | 营业收入增长率(yoy) | 4.2% | -1.5%| 26.0%| 23.0%| 22.0%| | 归母净利润增长率(yoy)| 5.7% | -22.0%| 12.1%| 23.0%| 23.0%| ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 34.8 | 30.8 | 29.1 | 29.5 | 29.8 | | 净利率(%) | 22.2 | 17.6 | 15.6 | 15.7 | 15.8 | | ROE(%) | 16.7 | 11.7 | 10.0 | 11.2 | 12.5 | | P/E(倍) | 59.4 | 76.2 | 68.0 | 55.3 | 44.9 | | P/B(倍) | 9.9 | 8.9 | 6.8 | 6.2 | 5.6 | | EV/EBITDA | 23.7 | 65.0 | 48.1 | 39.7 | 32.6 | ### 股票信息 | 项目 | 内容 | |------------------|-------------| | 行业 | 汽车零部件 | | 前次评级 | 买入（维持） | | 收盘价（2026.08.27）| 77.41元 | | 总市值（百万元） | 12,704.52 | | 总股本（百万股） | 164.12 | | 自由流通股占比 | 47.69% | | 30日日均成交量（百万股）| 2.48 | --- ## 风险提示 1. 原材料价格波动 2. 客户销量不及预期 3. 行业竞争加剧 --- ## 未来展望 恒帅股份在新能源汽车和机器人等新兴领域的布局，为其未来增长提供了新的动力。公司通过技术积累和客户拓展，逐步向高附加值产品转型，提升盈利能力。随着新业务放量，预计未来三年公司盈利能力将逐步改善，估值逐步下降，投资价值凸显。