A股量化择时研究报告，金融工程，维持乐观判断-20200823-广发证券-21页_1mb

金融工程：维持乐观判断 —— A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告为广发证券金融工程团队发布的A股量化择时研究报告，主要分析了2020年8月17日至2020年8月21日期间A股市场的结构表现、行业表现、估值水平、市场情绪以及择时模型的结论，旨在为投资者提供基于量化模型的市场趋势判断和投资建议。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：

  • 上证综指上涨0.57%
  • 沪深300指数上涨0.30%
  • 中证500指数上涨0.31%
  • 中证1000指数上涨0.14%
  • 沪深300指数涨幅最小，而中证1000指数涨幅最大。

• 行业表现：

  • 强势行业：食品饮料、建筑材料、传媒、轻工、公用事业
  • 弱势行业：电子、军工、家用电器、电气设备、休闲服务

二、市场与行业估值

• 主要指数PE：

  • 上证综指：14.9倍（历史50%分位数为15.6倍）
  • 沪深300：14.2倍（历史50%分位数为13.5倍）
  • 创业板指：69.5倍（历史50%分位数为51.0倍）
  • 沪深300PE处于历史低位，未出现泡沫化现象。

• 主要指数PB：

  • 上证综指：1.5倍（历史50%分位数为1.8倍）
  • 沪深300：1.6倍（历史50%分位数为1.7倍）
  • 创业板指：7.8倍（历史50%分位数为4.8倍）

• 行业PE：

  • 农林牧渔、房地产、建筑装饰、采掘、银行的最新PE距离其历史10%分位数最近，估值相对较低。
  • 食品饮料、计算机、休闲服务等行业的最新PE距离历史90%分位数较远，估值偏高。

• 行业PB：

  • 采掘、建筑装饰、公用事业、银行、房地产的最新PB距离历史10%分位数最近。
  • 休闲服务、通信、计算机等行业的PB处于较高水平。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高新低比例：

  • 创近60日新高个股数占比升至5.6%
  • 创近60日新低个股数占比升至1.2%

• 均线结构：

  • 多头排列个股占比下降至14.9%，空头排列个股占比上升，市场情绪偏弱。

• 基金仓位：

  • 普通股票整体仓位从90.6%降至90.0%，略有下降。

• 主流ETF：

  • 本周估算处于净流入状态，累计规模约39亿元。

• 期权成交量看涨看跌比：

  • 上证50ETF期权CPR超过60日布林通道上轨，蓝筹股短期存在超买风险。

四、择时模型结论

• GFTD模型：

  • 上证综指、沪深300指数、中小板指看涨
  • 深证成指看涨（但模型信号日期显示为20200608）

• LLT模型：

  • 上证综指、沪深300指数、上证50指数看涨
  • 深证成指看跌（信号日期为20200820）

• 市场展望：

  • 历史规律显示9月初将出现反弹
  • 主要宽基指数未泡沫化，流动性未出现拐点，预计第二波上涨概率较高
  • 市场仍处于震荡中的向上段，维持相对乐观判断

• 风险提示：

  • 量化模型成功率约80%，非100%，市场极端情况可能导致模型失效
  • 日历效应和宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能导致策略失效
  • 不同量化模型可能得出不同结论，需谨慎对待

五、A股日历效应

• 历史规律：

  • 9月1日前后，股票市场出现上涨概率较高
  • 9月1日后，市场下跌概率增加

• 各指数上涨概率：

  • 上证指数：45%
  • 深证成指：40%
  • 中小板指：60%
  • 创业板指：70%

• 平均涨幅：

  • 9月1日前一周：上证指数-0.7%，深证成指-1.2%，中小板指-0.4%，创业板指-1.0%
  • 9月1日后一周：上证指数0.6%，深证成指0.5%，中小板指1.1%，创业板指1.9%

六、宏观视角看市场

• 货币通胀周期：

  • M1同比持续上行，历史显示3次出现牛市，2次震荡市
  • M1上行周期平均持续24个月，当前周期自2019年1月开始，预计高点可能在2021年中

• 宏观因子事件：

  • CPI同比连续下跌、美债收益率连续下跌、WTI原油连续下跌等因子事件，对股票市场看多
  • 宏观因子事件定义为：短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高或新低、因子走势反转

七、主要结论：A股趋势展望

• 本周市场呈现“先涨后跌”态势，价值股上涨，成长股下跌
• 沪深300指数微涨0.30%，创业板指下跌1.36%
• 中期来看，市场未见顶，仍处于中继震荡中
• 流动性相对宽松，未出现紧缩信号，第二波上涨概率较大
• 估值未泡沫化，维持相对乐观判断

八、风险提示

• 量化模型并非万能，存在失效风险
• 市场情绪、结构变化可能影响模型有效性
• 投资建议需结合个人风险承受能力和投资目标，不应仅依赖本报告

附：分析师信息

• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年
• 其他成员：包括史庆盛、张超、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨、季燕妮、张钰东等

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn
• 电话：0755-23948352, 0755-88286935

其他说明

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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现
• 报告所用数据来源为Wind和广发证券发展研究中心