A股量化择时研究报告：金融工程，中期震荡，长期战略机会-20200510-广发证券-25页_2mb

金融工程：中期震荡，长期战略机会

核心内容概览

本报告为A股量化择时研究报告，主要分析了2020年5月6日至5月8日的市场表现、估值水平、情绪指标及择时模型结论，为投资者提供市场趋势判断与投资策略建议。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 结构表现：中证100指数上涨0.78%，中证200指数上涨2.40%，沪深300指数上涨1.30%，中证500指数上涨2.87%，中证800指数上涨1.69%，中证1000指数上涨3.25%。
• 行业表现：涨幅前五行业为食品饮料、通信、计算机、家用电器、电子；跌幅前五行业为非银金融、交通运输、银行、房地产、休闲服务。

2. 市场与行业估值

• 指数估值：上证综指、中小板指、创业板指、上证50、沪深300的PE均低于历史50%分位数，表明估值处于低位。
• 行业估值：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、采掘的最新PE接近其历史10%分位数，处于低位；计算机、通信、休闲服务、有色金属、汽车的PE处于较高分位。
• PB估值：建筑装饰、采掘、公用事业、房地产、银行的最新PB接近其历史10%分位数，显示估值处于底部。

3. 市场情绪跟踪

• 新高新低比例：新高个股比例上升，新低个股比例下降。
• 均线结构：多头排列增强，市场情绪改善。
• 基金仓位：普通股票整体仓位小幅下降至87.3%。
• 交易活跃度：当前交易活跃度为110%，接近历史底部水平。
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR超过布林通道上轨，蓝筹股短期存在超买风险。

4. 择时模型结论

• GFTD模型：上证综指、沪深300、中小板指、创业板指均看涨，深证成指看跌。
• LLT模型：上证综指、沪深300、上证50、中小板指、创业板指均看涨，深证成指看跌。
• 模型成功率：量化模型择时成功率约80%，存在失效风险。
• 市场趋势：二季度市场或以情绪摆动为主，震荡格局；长期来看，宽基指数估值处于历史低位，上证指数位于30年长期趋势下轨，具备战略投资机会。

5. A股日历效应

• 从2000年至2018年，历史数据显示两会前一个月A股上涨概率较高，尤其是创业板指。
• 历史数据显示，不同时间段内A股的平均涨幅存在显著差异，如一季度流动性释放对市场有明显提振作用。

6. 宏观视角

• 流动性拐点：社融同比由降转升，广谱利率持续下行，接近历史低位。
• 风险溢价：全部A股EP与10年期国债收益率差值为3%，处于历史低位，显示权益资产具备吸引力。
• 宏观因子事件：如CPI同比连续上涨后下跌、美国10年期国债收益率连续下跌、WTI原油连续下跌，均被定义为看多信号。

7. 主要结论

• 短期趋势：市场情绪波动，震荡为主，交易活跃度回升。
• 长期展望：A股处于战略性机会期，估值处于历史低位，低利率环境支撑市场。
• 政策预期：两会政策预期对市场有积极影响，市场可能在二季度延续反弹趋势。

关键信息

• 市场情绪改善：新高比例上升，新低比例下降，均线结构改善。
• 估值低位：沪深300与创业板指PE处于历史低位，部分行业PE接近历史底部。
• 量化模型信号：GFTD与LLT模型均对上证综指、沪深300、中小板指、创业板指看涨。
• 宏观因子支持：社融上升、利率下行、风险溢价低，显示市场具备支撑。
• 日历效应：两会前一个月A股上涨概率较高，尤其是创业板指。
• 风险提示：模型并非万能，市场波动可能影响模型效果；策略可能因市场结构变化失效。

择时模型最新结论

风险提示

• 量化模型的成功率约为80%，非100%，极端市场环境下可能失效。
• 市场结构及交易行为的变化可能导致日历效应和宏观因子事件策略失效。
• 报告结论可能与其他量化模型存在差异，需结合其他分析工具。

研究团队

• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，14年从业经验。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，12年从业经验。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，4年从业经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港。
• 邮政编码：510627、518026、100045、200120。
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 安宁宁：anningning@gf.com.cn，0755-23948352
  • 文巧钧：wenqiaojun@gf.com.cn，0755-88286935

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