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开源晨会0331|4月资产配置月报；国内Token需求快速增长，重视国产算力和扩产/涨价方向

核心内容概览

本报告由开源证券研究所发布，涵盖了多个行业和公司的最新动态，主要包括金融工程资产配置建议、人形机器人产业链分析、北京楼市动态、OpenClaw生态发展、国产大模型表现、电子行业分析、海外市场动态、传媒行业动态、煤炭与公用事业分析、可选消费与家电行业表现，以及医药行业进展。

主要观点与关键信息

金融工程：资产配置建议

• 多资产配置：看多短债、偏债低估转债、黄金资产。建议持有1年期短久期债券，推荐偏债低估转债指数。
• 股债配置：看空权益资产，最新权益仓位为4.2%。预计2026年权益市场表现偏弱，建议保持较高债券仓位。
• 行业轮动：看多银行、医药、电力设备、传媒、纺服、商贸。推荐游戏ETF华夏、电池ETF广发、医疗ETF华宝、银行ETF华宝。
• 风险提示：模型失效、市场波动、行业竞争加剧等。

中小盘：人形机器人专题

• Optimus3进展：预计2026年夏季启动生产，2027年实现大规模量产。
• 产业链机会：关注T链关键零部件及精密绕线设备，如谐波减速器、空心杯电机。
• 受益标的：田中精机、斯菱智驱、福赛科技。
• 风险提示：人形机器人量产进度不及预期、宏观经济波动。

地产建筑：北京楼市新局

• 市场情况：北京新房成交规模持续下降，二手房市场活跃度较高，对新房市场形成分流。
• 政策动态：全年两次限购放松，降低购房门槛，支持特定需求，释放增量需求。
• 投资建议：推荐布局改善型需求的房企（如绿城中国、招商蛇口），以及受益于地产复苏的物管公司（如华润万象生活、绿城服务）。
• 风险提示：政策效果不及预期、市场波动、新房市场成交表现不佳。

海外科技：OpenClaw生态与国产大模型发展

• 国内进展：腾讯、荣耀、小米等大厂推动OpenClaw生态发展，国产大模型全球市占率提升。
• 国际动态：OpenClaw底层架构重构引发重大升级事故，影响第三方集成方案；Meta、英伟达等巨头持续加码智能体赛道。
• 投资建议：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维等；推荐AI广告、AI漫剧、AI音乐等应用赛道。
• 风险提示：软件推出不及预期、产能风险、监管变动、地缘政治等。

传媒：《异环》与AI商业化

• 《异环》表现：全球预约量突破3000万，有望成为爆款游戏，推荐完美世界、恺英网络、心动公司等。
• 快手AI进展：可灵模型商业化提速，Q4收入达3.4亿元，2026年ARR超3亿美元。推荐快手-W，受益标的包括中文在线、华策影视等。
• 风险提示：广告效率、用户增长、AI迭代不及预期。

电子：Token需求增长与国产算力

• Token需求：国内Token消耗量快速增长，日均超140万亿，预计带动算力云需求。
• 行业动态：昇腾950进入商用，AMD/英特尔CPU提价，Meta加大AIDC投资。
• 投资建议：重点推荐国产算力、半导体设备&材料、被动元器件等方向，推荐江丰电子、北方华创、拓荆科技等。
• 风险提示：AI产业发展不及预期、国际贸易不确定性、行业竞争加剧。

家电：TCL电子与海尔智家表现

• TCL电子：业绩高增，全球化与高端化战略持续驱动成长，推荐标的包括TCL电子、海尔智家。
• 海尔智家：短期业绩承压，但海外市场增长强劲，推出未来三年股东回报计划，分红率稳步提高。
• 风险提示：渠道提效、原材料成本、海外市场竞争。

食品饮料：卫龙美味表现

• 卫龙美味：收入增长符合预期，利润率表现亮眼，推荐卫龙美味。
• 风险提示：原材料涨价、新品动销不及预期、食品安全。

医药：键凯科技与赛诺医疗进展

• 键凯科技：全球PEG领军企业，技术优势和产业化能力突出，预计2025-2027年归母净利润增长显著。
• 赛诺医疗：2025年业绩高增，利润端明显改善，神经介入与冠脉介入业务稳步增长，海外市场拓展前景良好。
• 风险提示：集采降价、新产品注册及推广不及预期、海外拓展不及预期、研发转化不及预期。

总结

本报告全面覆盖了金融、科技、地产、传媒、电子、家电、食品饮料和医药等多个行业，提供了详细的资产配置建议与行业分析，强调了国产大模型、AI商业化、人形机器人产业链、国内Token需求增长、算力及扩产、房地产市场分化、物管业务优化等关键趋势。各行业均提出具体的投资建议及风险提示，有助于投资者把握市场动向与投资机会。