20260331-东吴证券-大族数控-301200.SZ-2025年报点评_25Q4业绩环比持续高增_卖铲人有望充分受益于AI_PCB扩产_3页_460kb

大族数控（301200）2025年报点评总结

核心内容

大族数控在2025年实现显著业绩增长，受益于AI PCB（AIPCB）行业扩产带来的设备需求提升。公司作为钻孔设备行业的龙头企业，凭借技术优势和市场地位，在行业增长中持续受益。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2025年营业收入：57.73亿元，同比增长72.68%。
• 2025年归母净利润：8.24亿元，同比增长173.68%。
• 2025年扣非归母净利润：8.21亿元，同比增长291%。
• 2025年Q4营收：18.70亿元，同比增长87.10%。
• 2025年Q4归母净利润：3.33亿元，同比增长239%。
• 2025年Q4扣非归母净利润：3.45亿元，同比增长738%。

2. 盈利能力持续改善

• 2025年毛利率：35.12%，同比提升7.01个百分点。
• 2025年销售净利率：14.18%，同比提升5.21个百分点。
• 2025年Q4毛利率：42.20%，同比提升13.81个百分点，环比提升8.21个百分点。
• 2025年Q4销售净利率：17.66%，同比提升7.99个百分点，环比提升2.76个百分点。
• 期间费用率：2025年整体为18.33%，同比下降1.20个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.48、0.87和0.05个百分点，财务费用率略有上升。

3. 行业需求旺盛，技术领先

• AIPCB行业扩产：头部PCB厂商如沪电股份、鹏鼎控股等持续加大投资，推动钻孔设备需求增长。
• 超快激光钻技术：公司提前布局的超快激光钻产品在加工高熔点Q布与小孔径场景中表现优于传统CO2激光钻，有望成为下一代主流方案。
• 市场前景：随着PCB材料升级与孔径缩小趋势，公司技术优势有望进一步扩大市场份额。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计为15.4亿元；
  • 2027年预计为24.9亿元；
  • 2028年预计为31.4亿元。
• 估值指标：
  • 2026年动态PE（最新股本摊薄）为55.46倍；
  • 2027年为34.15倍；
  • 2028年为27.10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 公司2025年营业收入和归母净利润均实现大幅增长，尤其是Q4单季业绩表现亮眼，显示出公司业务在第四季度的强劲复苏。

产品结构优化

• 钻孔类设备收入占比最高，带动整体业绩增长，检测类设备收入也保持较高增速，显示公司在多品类设备布局上的成效。

技术优势

• 超快激光钻技术领先，适应未来PCB行业发展趋势，提升公司在高附加值领域的竞争力。

财务健康度

• 公司保持良好的现金流管理，2025年经营活动现金流为181亿元，投资和筹资活动现金流分别为-154亿元和252亿元，整体现金净增加额为277亿元。
• 资产负债率维持在合理水平，2025年为42.68%，未来三年预计逐步上升至46.71%。

风险提示

• 算力建设不及预期；
• PCB扩产进展不及预期；
• 宏观经济风险。

总结

大族数控凭借在钻孔设备领域的技术领先和行业卡位优势，持续受益于AIPCB行业扩产带来的需求增长。2025年公司业绩表现超预期，毛利率和净利率持续提升，盈利能力显著改善。随着超快激光钻技术的广泛应用，公司有望在未来的PCB制造设备市场中占据更大份额，财务预测显示公司未来三年的盈利和估值将持续向好，维持“买入”评级。