> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英伟达GTC大会召开，词元Token经济全面开启 ## 核心内容 2026年3月，人工智能板块整体呈现大幅调整，市场出现明显分化。在地缘政治和流动性扰动的背景下，板块估值承压，资金更倾向于硬件基础设施领域。与此同时，中国人工智能产业加速进入价值落地阶段，国家正式将“Token”翻译为“词元”，并公布中国日均词元调用量突破140万亿，较2024年初增长超千倍。这标志着人工智能产业开始按“词元”计费，进一步推动行业深度融合。 ## 主要观点 - **市场分化**：人工智能板块在3月出现高波动，硬件端相对抗跌，而软件应用端持续回调，反映出市场对AI技术颠覆性的分歧。 - **词元经济**：中国AI产业正进入按“词元”计费阶段，Token的官方命名标志着人工智能时代的价值锚点，推动产业与行业深度结合。 - **英伟达算力升级**：GTC2026大会上，英伟达发布3nm工艺的Vera Rubin算力平台，搭载HBM4e内存与高速互联技术，大幅优化大模型推理效率和降低成本。同时推出Feynman芯片架构，采用1.6nm先进制程，集成光互联技术，推动AI算力从训练主导转向推理驱动。 - **政策支持**：政府工作报告首次提出“算电协同”概念，推动算力与电力产业协同，促进数据中心、AI智能调度中心等产业新机遇。 - **技术突破**：MicroSyn-X技术通过合成数据训练医疗视觉模型，突破了传统对真实临床数据的依赖，显著提升微型医疗器械在复杂环境下的鲁棒追踪能力。CSFM模型则统一分析多源心脏数据，实现精准诊断、预测死亡风险、无创血压测量等功能，推动全球医疗平权。 ## 关键信息 ### 一、市场行情回顾 - A股人工智能指数（884201.WI）3月涨跌幅为-15.7%，计算机行业指数（801750.SI）同期为-14.93%。 - 人工智能指数成分股中，部分企业如浪潮软件、劲拓股份等表现较好，而云天励飞-U、云从科技-UW等则大幅下跌。 - 人工智能主题基金表现分化，部分基金如东方人工智能主题A在3月有正回报，但多数基金整体呈下跌趋势。 ### 二、人工智能产业动态 - **数据要素与政策**： - 国家数据局推动低空经济高质量发展，强调数据分类分级管理、多源供给与共享共用。 - 中关村（石景山）具身智能数据要素产业园启动，促进科幻想象向产业现实转化。 - 深莞共建湾区数据要素创新中心，推动数据交易和产业协同。 - 工信部提出数据要素赋能新型工业化的政策，支持数据标注产业创新试验区建设。 - 国家公共数据资源登记平台上线，促进公共数据规范化与透明化应用。 - **算法端**： - 智谱发布GLM-5.1，编程能力提升30%，接近全球最强编码大模型Opus 4.6。 - 阿里发布Qwen3.5-Max-Preview，登顶LM Arena中国榜首，展现中国在AI通用能力方面的实力。 - 小米发布MiMo-V2-Pro，支持1M上下文长度，实现按使用量分段计费。 - **算力端**： - 英伟达发布Vera Rubin算力平台，采用3nm工艺，算力提升五倍，预计2027年采购订单规模达1万亿美元。 - Arm推出AGI CPU，采用3nm制程，与Meta联合开发，应用于人工智能数据中心，预计年底量产。 - 特斯拉启动TERAFAB超级芯片工厂项目，总投资预计200亿美元，年产能达1000亿至2000亿颗AI芯片。 ### 三、前沿行业动态 - **MicroSyn-X技术**： - 通过生成式AI和强域随机化策略，实现无需真实数据的医疗视觉模型训练。 - 在真实手术场景中表现稳健，实现了复杂环境下微型医疗器械的鲁棒追踪与控制。 - 代码和数据已开源，具备强大的社区影响力。 - **CSFM模型**： - 全球首个心脏传感基础模型，统一分析多源数据，打破设备壁垒。 - 采用Transformer架构和统一词元化策略，实现跨模态数据整合与分析。 - 在心血管疾病诊断、隐匿生理特征识别、无创血压测量、结局预测和心电图对话等方面表现优异。 - 能够从消费级智能手环数据中重构出医疗级心电图波形，提升偏远地区医疗水平。 ### 四、投资建议 - **国产算力产业链**：关注工业富联、中科曙光、海光信息等。 - **IDC服务商与算力租赁**：关注润泽科技、光环新网、大位科技、城地香江等。 - **大模型厂商**：关注智谱、MINIMAX-WP、阿里巴巴-W、腾讯控股等。 - **国产信创厂商**：关注中国软件、软通动力、润和软件、达梦数据等。 - **AI Agent及应用**：关注金山办公、合合信息、福昕软件、拓尔思、能科科技、道通科技、同花顺、嘉和美康、卫宁健康、国能日新、深信服、彩讯股份、恒生电子、万兴科技等。 - **云计算厂商**：关注金蝶国际、金山云等。 ### 五、风险提示 - 技术迭代不及预期； - 科技巨头竞争加剧； - 法律监管风险； - 供应链风险； - 下游需求不及预期。 ## 重点公司盈利预测与估值 | 股票代码 | 股票名称 | EPS（2025E） | EPS（2026E） | EPS（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | 投资评级 | |----------|----------|--------------|--------------|--------------|-------------|-------------|-------------|-----------| | 002230.SZ | 科大讯飞 | 0.24 | 0.41 | 0.65 | 192.54 | 112.71 | 71.09 | 推荐 | | 688041.SH | 海光信息 | 0.83 | 1.30 | 1.94 | 170.24 | 108.69 | 72.84 | 推荐 | | 688692.SH | 达梦数据 | 5.44 | 6.21 | 7.74 | 38.53 | 33.75 | 27.08 | - | | 300442.SZ | 润泽科技 | 1.04 | 1.59 | 1.96 | 77.69 | 50.82 | 41.22 | - | | 301236.SZ | 软通动力 | 0.19 | 0.41 | 0.57 | 194.21 | 90.00 | 64.74 | 推荐 | ## 结论 2026年3月，人工智能产业在市场波动中展现出结构性分化，硬件端表现优于软件应用端。与此同时，中国人工智能产业正加速进入价值落地阶段，词元经济的全面开启为行业带来新的增长机遇。英伟达等企业推出新一代算力产品，推动AI算力向推理驱动转型。政策支持与技术创新共同驱动，为算力与电力协同、数据要素市场化、AI Agent及医疗AI等细分领域带来广阔前景。