20260529-中国银河-_银河电子高峰_行业深度丨硬件是Token经济学下核心投资方向_Token经济研究系列之电子行业篇_3页_782kb

银河电子高峰：Token经济下硬件是核心投资方向总结

核心内容概述

本报告聚焦Token经济对电子行业的影响，指出Token作为AI大模型处理信息的核心生产要素，其生成与消耗高度依赖于硬件性能。数据中心正逐步转型为Token的“智能工厂”，而硬件产业则成为支撑Token经济发展的关键环节。报告从Token经济学框架、硬件产业机遇、电子器件升级三个方面深入分析，为投资者提供清晰的行业视角与投资建议。

主要观点

1. Token是AI时代的“核心生产要素”

• Token作为AI大模型处理信息的最小单元，能够精准计量算力、显存与电力消耗。
• 在AI算力经济中，Token是价值载体，类比于传统经济中的“水电煤”。
• 数据中心正成为Token规模化生产的“智能工厂”，其核心作用在于提供算力基础设施。

2. 硬件决定Token生成效率与成本

• Token生成速度与硬件性能密切相关，硬件成为Token经济增长的核心驱动力。
• 全球日均Token消耗量已突破360万亿，中国市场达180万亿，带动AI硬件需求全面爆发。
• 2026年全球八大云服务商资本开支预计同比增长24%至5200亿美元以上，AI服务器出货量持续增长。
• 存储芯片（如DRAM、NAND、HBM）需求数倍增长，推动价格上行，形成“一超多强”格局。
• 中国AI芯片市场规模预计2026年突破1600亿元，国产替代进程在政策与供应链推动下加速。

3. 电子器件是Token经济的核心骨架

• AI驱动下，数据中心向Token超级工厂转型，带动PCB、被动元件等核心电子元器件全面升级。
• 2025年全球PCB市场规模达849亿美元，同比增长15.4%，其中高多层板与HDI板增速显著。
• 中国以19.2%的增速成为全球增长最快的PCB市场，并持续巩固全球制造中心地位。
• AI服务器对高端MLCC、芯片电感、钽电容等需求呈指数级增长，单机MLCC用量达传统服务器的2-3倍。
• 液冷技术普及与高速信号传输需求推动电子元器件向高端化、定制化演进。
• 国产厂商在高端市场份额持续提升，助力Token生成效率提升与成本下降。

关键信息

• Token生成与硬件性能强相关：硬件是Token生产效率与成本控制的核心，直接影响Token经济的发展速度。
• 全球Token需求激增：日均消耗量已突破360万亿，推动AI硬件需求全面爆发。
• 云服务商资本开支增长：2026年全球八大云服务商资本开支预计增长24%，AI服务器出货量持续攀升。
• 存储芯片需求增长：DRAM、NAND及HBM需求数倍增长，推动价格上行。
• PCB市场增长显著：2025年全球PCB市场规模达849亿美元，中国增速最快。
• 被动元件需求爆发：MLCC、芯片电感、钽电容等需求呈指数级增长，推动电子元器件升级。
• 国产替代加速：在政策与供应链的双重驱动下，国产芯片及元器件在高端市场占比提升。

投资建议

• 关注上游硬件产业：AI芯片、存储芯片、PCB及被动元件等细分领域将迎来高增长。
• 把握国产替代机遇：在政策支持与技术进步下，中国本土厂商在高端市场具备较强竞争力。
• 布局数据中心相关产业链：数据中心作为Token生产的核心载体，其建设与升级将带动相关硬件与电子器件需求。

风险提示

• AI技术迭代不及预期。
• 硬件产能扩张速度低于需求增长。
• 国产芯片替代进度不及预期。
• 全球AI算力投资增速放缓。

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报告来源

本文摘自：中国银河证券2026年5月28日发布的研究报告《【银河电子】行业深度 Symbol 经济研究系列之电子行业篇 硬件是 Token 经济学下核心投资方向》

分析师团队

• 高峰：中国银河证券电子行业首席分析师，S0130522040001
• 王子路：中国银河证券电子行业分析师，S0130522050001
• 钱德胜：中国银河证券电子行业分析师，S0130521070001
• 钟宇佳：中国银河证券电子行业分析师，S0130525080002
• 刘来珍：中国银河证券电子行业分析师，S0130523040001

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：根据具体公司表现独立评估，未在本报告中列出。

法律申明

本报告由中国银河证券发布，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。