20260508-中国银河-_银河晨报_5.8丨通信_政策_需求推动_四大方向加速受益_Token行业专题报告_7页_1mb

文档总结

一、通信行业：政策+需求推动，Token行业加速受益

核心内容

通信行业在政策支持与AI需求双重驱动下，迎来快速发展机遇，尤其在Token消耗量指数级增长的背景下，算力基础设施需求显著上升。主要受益方向包括AIDC、运营商、光纤光缆及光模块四大领域。

主要观点

• AIDC行业：受益于大模型技术迭代与Token调用量激增，行业正向大规模、高密度、绿色化方向发展，成为AI时代的核心物理底座。
• 运营商：凭借全国网络布局与“云网融合”能力，运营商正从传统管道商转型为智能算力服务的核心组织者，对Token布局加深。
• 光纤光缆行业：Token驱动下，光纤从普通连接耗材升级为算力网络核心，超低损耗、大有效面积光纤需求激增，行业进入量价齐升周期。
• 光模块行业：数据传输速率成为算力集群效率瓶颈，行业加速向1.6T至3.2T超高速率演进，CPO、硅光、LPO等新技术方案逐步商用。

关键信息

• Token消耗量指数增长，推动GPU算力需求爆发。
• 全球主要经济体将算力视为战略资源，中国“东数西算”工程等政策助力行业布局。
• 光模块技术迭代加速，高速光模块迎来发展窗口期。

二、医药行业：进入复苏周期，公募持仓触底回升

核心内容

医药行业在创新药产业链高景气、政策支持及市场需求回暖的推动下，逐步进入复苏周期。公募基金持仓触底回升，板块估值仍有修复空间。

主要观点

• 行业复苏：2025年医药行业营收小幅增长，利润端表现优于收入端，主要得益于创新药产业链回暖。
• 创新药企业：泽布替尼、伏美替尼等大单品销售超预期，百济神州、信达生物等企业实现盈利。
• 公募持仓：2026Q1医药持仓环比提升，但整体仍低于历史均值，具备结构性回升与估值修复潜力。
• 板块结构：头部标的以创新药、CXO、器械龙头为主，反映核心资产的稳定性与阶段性偏好切换。

关键信息

• 2025年医药行业营收增长0.4%，归母净利润增长3.9%。
• 创新药产业链带动CXO订单回暖，业绩加速兑现。
• 公募基金医药持仓环比提升4.41%，但整体仍低于历史中枢。

三、建材行业：电子纱涨价延续，消费建材复价助盈利修复

核心内容

建材行业受原材料涨价及政策推动影响，消费建材企业通过提价实现盈利修复，但部分细分领域如浮法玻璃面临价格下行压力。

主要观点

• 水泥行业：需求环比改善，但价格未明显上涨，复价效果有限。
• 玻璃纤维行业：电子纱价格持续上涨，中高端产品需求旺盛。
• 消费建材行业：原材料成本上涨推动企业提价，叠加“反内卷”政策，盈利有望边际修复。
• 浮法玻璃行业：价格微降，库存压力增加，短期面临价格下行风险。

关键信息

• 2026Q1消费建材零售额同比下降4.7%，但企业提价及政策催化有望改善。
• 电子纱价格持续走高，中高端产品需求表现良好。
• 浮法玻璃均价微降，库存压力增加，预计5月价格进一步承压。

四、苏州银行（002966）：量价齐升驱动营收高增，资产质量保持优秀

核心内容

苏州银行在量价齐升与成本优化的推动下，2026Q1营收与净利实现双增长，资产质量保持优秀。

主要观点

• 业绩表现：2025年营收同比增长1.08%，净利增长5.53%；2026Q1营收同比增长10.94%，净利增长8.23%。
• 息差与成本：息差企稳回升，存款付息率下降助力净息差改善；成本收入比持续优化。
• 资产质量：不良贷款率维持在0.82%以下，拨备覆盖率仍保持较高水平，风险抵补能力强。
• 业务结构：代销业务收入高增，其他非息收入降幅收窄，业务结构持续优化。

关键信息

• 2026Q1对公贷款同比增长13.36%，零售贷款微增。
• 非息收入降幅收窄，公允价值变动收益回正。
• 拨备覆盖率降至381.16%，但风险抵补能力仍充足。

五、英杰电气（300820）：光伏业务承压，半导体业务可期

核心内容

英杰电气2025年业绩承压，但2026Q1订单高增，半导体业务成为新增长点。

主要观点

• 业绩表现：2025年营收同比减少15.65%，净利润减少30.94%；2026Q1营收同比减少7.13%，净利润减少28.05%。
• 订单增长：2026Q1新增订单4.2亿元，同比增长40%，半导体、充电桩储能及其他行业订单均实现增长。
• 业务转型：半导体业务毛利率回升至50%左右，未来有望超越光伏业务成为第一大板块。
• 新赛道布局：公司积极布局可控核聚变、AI服务器电源等新兴领域，拓展多元化业务结构。

关键信息

• 光伏业务收入下降27.46%，但海外订单确收有望扭转趋势。
• 半导体业务量利齐升，射频电源匹配器技术突破。
• 其他业务板块新增订单同比增长40%以上，AI服务器电源测试中。

六、中航成飞（302132）：Q1同比高增，战略聚焦“十五五”

核心内容

中航成飞2025年业绩稳健增长，2026Q1营收同比高增，战略聚焦“十五五”规划，推动多极增长。

主要观点

• 业绩表现：2025年营收增长15.84%，净利润增长6.47%；2026Q1营收增长79.71%，净利润增长23.16%。
• 毛利率与费用：毛利率下降，但期间费用率有效控制，管理与研发费用率同比下降。
• 现金流改善：2025年经营活动现金流大幅改善，显示公司经营能力增强。
• 战略转型：公司积极布局“十五五”规划，推动航空装备升级，拓展民用与军贸领域，参与国产大飞机产业链。

关键信息

• 2025年营收753.59亿元，净利润34.32亿元。
• 2026Q1营收59.46亿元，净利润1.93亿元。
• 关联采购大幅下降，反映公司供应链优化。
• 战略聚焦“十五五”，推动多极增长。

风险提示汇总

七、相关报告

• 《【银河通信】行业深度报告：政策+需求推动，四大方向加速受益》
• 《【银河医药】行业月报202604：医药行业进入复苏周期，公募持仓触底回升》
• 《【银河建材】行业月报：电子纱涨价延续，消费建材复价助盈利修复》
• 《【银河银行】苏州银行（002966）：量价齐升驱动营收高增，资产质量保持优秀》
• 《【银河机械】英杰电气：光伏业务承压，半导体业务可期》
• 《【银河军工】中航成飞：Q1同比高增，战略聚焦“十五五”》

八、评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：根据上述标准进行评估。