20220505-西南证券-华夏航空-002928.SZ-2022年一季报点评_受疫情反复影响一季度亏损4.5亿_关注行业底部反转_5页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了一家航空公司的2022年一季度业绩表现及未来盈利预测，同时评估了其在疫情反复影响下的行业地位与投资价值。文档指出，公司受疫情影响严重，一季度出现大幅亏损，但预计随着行业逐步复苏，公司有望实现盈利增长。

业绩表现

• 营业收入：2022年一季度实现6亿元，同比下降45%。
• 净利润：一季度归母净利润亏损4.5亿元，同比下降116.11%；扣非归母净利润同样亏损4.5亿元。
• 经营现金流：一季度经营现金流为3亿元，较2021年同期的-2.4亿元显著改善。
• 运营数据：
  • RPK同比下降39%，ASK同比下降41%。
  • 客座率为67.68%，同比上升2.14个百分点。
  • 日均航班量为150班，同比下降46%。
  • 公司机队规模达59架，包括38架庞巴迪CRJ900、18架空客A320、3架商飞ARJ21。

单位收入与成本

• 单位收入：
  • 单位RPK收入为0.58元，同比下降11%。
  • 实际客公里收入约为0.54元，同比下降13%。
  • 单位客运量收入为757元，同比下降2%。
• 单位成本：
  • 成本总额为9.1亿元，同比下降9%。
  • 单位ASK成本为0.59元，同比上涨53%。
  • 成本上涨主要受航空燃油价格同比上涨55%影响。
• 费用：一季度三费合计为2.2亿元，同比下降12%。

行业与公司发展策略

• 公司积极拓展国内航线网络，加快支线市场培育。
• 2021年新开7条跨省航线，包括衢州=海口、衢州=昆明等。
• 与芜湖市政府签订长期航线合作协议，推动航空枢纽城市建设。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.9亿元、5.4亿元、11.2亿元。
  • 对应PE分别为115倍、19倍、9倍，显示估值逐步下降。
  • 预计2022-2024年EPS分别为0.09元、0.53元、1.11元。
  • ROE预计从-2.73%提升至21.35%。
• 投资建议：
  • 长期看，公司有望享受支线航空市场需求增长和精细化成本管理带来的超额收益。
  • 中期看，民航行业供需结构将逐步改善。
  • 短期看，公司已逐步走出短期事件影响，航班量近期筑底。

风险提示

• 国内疫情反复，出行需求恢复受阻。
• 宏观经济下行压力。
• 原油成本上涨对运营成本造成影响。

财务指标概览

关键假设

1. ASK增速：预计2022-2024年分别为20%、25%、30%。
2. 客公里收入：保持在0.53元/客公里。
3. 原油价格：预计2022-2024年布伦特原油中枢分别为90、85、85美元/桶。
4. 人民币汇率：预计2022-2024年平均为6.6、6.5、6.5。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格。
• 报告所用数据来源合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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