化工出口链行业报告：海外有望进入补库周期，化工需求拐点向上-20240226-华安证券-88页_2mb

海外有望进入补库周期，化工需求拐点向上——化工出口链行业报告

摘要

随着中美关系逐步缓和及美国降息周期临近，海外经济体有望开启主动补库周期，推动全球制造业景气回升。中国作为全球化工出口大国，将显著受益于这一趋势。报告认为，2024年化工出口链的投资机会值得关注，涵盖地产链（MDI、钛白粉）、农业及食品链（代糖、农药）、纺服链（涤纶长丝、尼龙66）、汽车链（轮胎、电解液）等领域。风险包括地缘紧张、央行货币政策不及预期及海外经济下行风险。

核心结论

1.海外补库周期与需求回升

• 宏观背景：美国PCE、CPI回落，居民消费韧性仍强，叠加库存去化接近尾声，补库周期或于2024年启动。
• 中国出口机会：全球制造业PMI回升带动贸易增长，中国出口显著受益。
• 关键数据：
  • 2023年全球制造业PMI从50以下回升至扩张区间。
  • 中国商品出口同比增速045%，实现底部反转。

2.地产链（MDI、钛白粉）

• MDI：中国出口占比达22%，2023年出口量10437万吨，海外地产修复将推动需求增长。
• 钛白粉：出口占比从39%升至41%，2023年出口量164万吨，增速高于产量增速。

3.农业与食品链

• 代糖：三氯蔗糖价格跌至成本线附近，阿洛酮糖市场预期达45亿美元。
• 农药：草甘膦需求在巴西、美国、阿根廷回暖，2023年出口量占比30%。
• 维生素：价格触底反弹，维生素A、E、VC市占率提升。

4.纺服与汽车链

• 涤纶长丝：供给收缩叠加需求回暖，出口占比提升至10.46%，2023年出口33541万吨。
• 尼龙66：中国产能突破，2024年有望打开海外市场增量。
• 汽车链：
  • 轮胎：全球需求达1.868万亿美元，中国出口占比17.52%。
  • 电解液：中国产能扩张至462万吨，海外布局加速。

5.风险提示

• 地缘局势动荡、央行宽松不及预期、海外经济下行风险。

投资建议

• 重点关注：万华化学、龙佰集团、桐昆股份、赛轮轮胎、新宙邦等企业。
• 核心逻辑：海外补库驱动、产能出海、行业供需改善及国产替代。