20210712-光大证券-汽车和汽车零部件行业周报_行业进入被动补库阶段_电动化发展迎来新格局_19页_1mb

行业研究总结

核心内容

汽车行业进入被动补库阶段，电动化发展迎来新格局。行业整体处于补库周期转换阶段，乘用车板块估值修复充分，但利润增速低于零部件板块，因此补库周期开启后，板块估值可能震荡或收缩，业绩为王。同时，随着电动车渗透率提升，智能网联技术将成为推动新一轮朱格拉周期的重要因素。

主要观点

• 行业周期：本轮主动补库周期结束，行业于5月进入被动补库阶段，预计2022年电动车渗透率将达10%，开启下一轮朱格拉周期。
• 市场表现：本周A股汽车板块整体上涨4.49%，优于沪深300指数，乘用车板块涨幅最大，达到7.79%。
• 企业表现：中鼎股份、长城汽车、广汽集团、比亚迪等A股企业涨幅显著，H股及美股中部分企业表现分化，特斯拉和蔚来等股价下跌。
• 行业动态：多家企业发布新车、技术进展及融资信息，如特斯拉Model Y标准续航版上线，福瑞泰克完成超亿美元融资，AutoX发布第五代全无人驾驶系统，吉利与沃尔沃成立动力系统合资公司等。
• 政策推动：国家及地方政府出台多项政策支持智能网联汽车发展，如《智能汽车创新发展战略》《智能网联汽车技术路线图2.0》等。
• 智能汽车趋势：智能座舱和智能驾驶技术持续渗透，预计2025年智能汽车市场空间将达5000亿元，CAGR为62%。
• 风险提示：房地产对消费的挤压、芯片断供、原材料成本上升等可能影响行业表现。

关键信息

• 销量数据：6月车市零售同比下降8%，批发数据逐步恢复，但受芯片短缺和节假日影响，产销节奏有所波动。
• 企业动态：
  • 中鼎股份：获得空气悬挂系统产品项目定点书，预计生命周期内总金额约为5800万元。
  • 长城汽车：6月销量同比增长22.71%，1-6月累计销量同比增长56.47%。
  • 广汽集团：6月销量同比下降11.01%，但1-6月累计销量同比增长24.49%。
  • 比亚迪：部分董事减持股份。
  • 宇通客车：6月产销数据良好，同比增长显著。
  • 福瑞泰克：完成超亿美元A轮融资，推动高级别自动驾驶发展。
• 新车发布：本周有多家车企发布新车或改款车型，包括宝马X2、奔驰GLS、大众ID.6 CROZZ、吉利缤瑞等。
• 原材料数据：钢铁、沪胶等原材料价格有所上涨，铝和原油价格小幅下跌，影响行业成本。

投资建议

• 乘用车板块：已进入估值修复阶段，仅存在波段机会。
• 零部件板块：被错杀的细分行业龙头，如中鼎股份，有望成为最优配置。
• 推荐企业：乘用车板块推荐吉利汽车、广汽集团、长安汽车和特斯拉；零部件板块推荐中鼎股份。

风险分析

• 经营风险：房地产对消费的挤压可能影响汽车销量，原材料成本超预期上升可能降低毛利率。
• 市场风险：部分高估值公司业绩不及预期。
• 其他风险：全球芯片紧缺可能对国内汽车行业造成供给约束。

行业与沪深300对比

• 汽车板块在2021年7月表现优于沪深300，市场排名靠前。
• 乘用车板块涨幅显著，显示其在当前市场环境中的相对优势。

图表目录

• 图1：产能周期和库存周期错配导致去库升级为去产能。
• 图2：预计2022年电动车渗透率至10%。
• 图3：电动车为载体的智能网联技术开启新一轮朱格拉周期。
• 图4：智能网联汽车技术路线图2.0。
• 图5：中国L2-L5自动驾驶渗透率趋势。
• 图6：自动驾驶系统价格变化趋势。
• 图7：智能座舱渗透率。
• 图8：中国智能座舱市场规模预测。
• 图9：中国自动驾驶市场规模预测。
• 图10：智能汽车软硬件发展趋势。
• 图11：本周申万行业板块及沪深300涨跌幅。
• 图12：SW汽车子行业周涨跌。
• 图13：本周板块涨跌幅前五个股。
• 图14：汽车行业子板块与沪深300指数自2020年初以来的表现。
• 图15-20：行业上游原材料价格变化，包括钢铁、铝、胶、塑料、原油和天然气。

表格目录

• 表1：自动驾驶支持政策整理。
• 表2：宇通客车2021年6月份产销数据。
• 表3：一汽解放2021年6月份产销数据。
• 表4：本周上市车型一览。

作者信息

• 分析师：邵将、倪昱婧
• 执业证书编号：S0930518120001、S0930515090002
• 联系方式：
  • 邵将：021-52523869，shaoj@ebscn.com
  • 倪昱婧：021-52523876，niyj@ebscn.com

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

声明与限制

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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