20200817-东北证券-奥特维-688516.SH-组件设备加速迭代_引领行业技术升级_32页_1mb

报告摘要

奥特维（688516）深度报告总结

核心内容

奥特维是一家专注于光伏组件设备制造的公司，尤其在串焊机领域占据龙头地位。公司成立于2010年，早期主要从事工业自动化集成与改造业务，2012年正式进入光伏组件设备领域，通过自主研发实现了快速成长。2020年上半年，公司实现营收4.41亿元，同比增长25.75%，归母净利润3825万元，同比增长56.61%，经营性现金流净流入8522万元，展现出良好的业绩趋势。

主要观点

组件技术革新与串焊机需求爆发
光伏进入平价时代，组件技术革新成为降本增效的关键。大尺寸+高功率组件成为主流，多主栅+半片成为标配，这将带来串焊机需求的爆发。预计2020-2022年串焊机市场空间可达35亿元，公司有望在这一趋势中获得先发优势。
订单增长与盈利能力提升
公司市占率在60%-70%之间，凭借研发和客户服务能力在产品迭代期更具优势。2020年上半年，公司新签订单11.31亿元，同比增长67.65%，在手订单金额达17.27亿元，预收账款达4.97亿元，同比增长119%。公司产品确认周期为6-9个月，2021-2022年收入将迎爆发期。
产品线延伸与市场拓展
公司产品线不断延伸，涵盖光伏组件设备、硅片分选机、激光划片机、贴膜机、光注入退火炉等。同时，公司积极布局锂电设备和半导体设备领域，打开新的成长空间。
研发投入与技术服务
公司注重研发投入，2017-2019年累计投入研发费用1.72亿元，占营业收入的9.02%。公司拥有强大的工程服务团队，截至2019年末，工程部人员为283人，占公司员工总数的27.29%。技术服务是公司提升客户黏性和市场竞争力的重要手段。
盈利能力与现金流改善
2020年上半年，公司经营性现金流净流入8522万元，较2019年末显著提升。2019年公司归母净利润7343万元，同比增长45.36%。随着订单增长和产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。
技术优势与市场地位
公司在串焊机领域技术领先，产品迭代迅速。多主栅串焊机在2019年成为主要产品，2020年公司推出新型大硅片多主栅串焊机，具备更高的产能和更优的性能。公司产品在客户招标中表现优异，验证了其在行业中的领先地位。

关键信息

财务表现
- 2018A：营业收入586百万元，净利润51百万元
- 2019A：营业收入754百万元，净利润73百万元
- 2020E：营业收入1085百万元，净利润116百万元
- 2021E：营业收入1665百万元，净利润218百万元
- 2022E：营业收入2117百万元，净利润294百万元
- 预计2020-2022年PE分别为68、36和27倍，给予买入评级。
产品与技术
- 公司主要产品包括串焊机、硅片分选机、激光划片机、贴膜机等。
- 多主栅+半片技术成为大尺寸高功率组件的标配，公司已推出相关设备并实现销售。
- 公司拥有4大类核心支撑技术和8项核心应用技术，包括光伏组件先进串焊技术、光伏硅片精密检测技术、锂电模组PACK先进组装技术等。
市场与行业趋势
- 全球光伏装机量持续增长，2018年国内组件出口达41GW，2019年出口达66.6GW，出口金额分别达到130亿美元和173亿美元。
- 光伏组件技术革新加速，多主栅+半片+双面成为主流，带动串焊机需求增长。
- 公司预计2020-2022年串焊机市场空间可达35亿元，其中大尺寸多主栅串焊机投资强度约为2500万元/GW。
订单与交付
- 2020年上半年公司新签订单11.31亿元，同比增长67.65%，在手订单金额达17.27亿元。
- 预收账款达4.97亿元，发出商品余额达6.12亿元，显示出强劲的订单增长和交付能力。
- 公司产品确认周期为6-9个月，2021-2022年收入增长具有确定性。
风险提示
- 串焊机订单不及预期
- 新产品推出不及预期