半导体键合机获首批订单，奥特维进军半导体领域总结
核心内容
奥特维作为光伏组件设备龙头，于2021年11月29日获得无锡德力芯的首批铝线键合机订单，标志着公司正式进军半导体设备领域。该订单为公司进入半导体行业的第一步，未来有望加速拓展。
主要观点
- 订单落地加速：奥特维在2020年完成键合机公司内验证，2021年初开始试用，目前已获得首批订单。公司预计未来订单增长迅速。
- 核心技术可延伸：公司在光伏串焊机中积累的核心技术可应用于半导体键合机，具备良好的性能和良率，已达到全球先进水平。
- 国产替代优势明显：相比传统龙头库力索法，奥特维在交付周期和价格上更具竞争力。库力索法交付周期长达10-11个月，而奥特维仅为2-3个月。奥特维定价比库力索法低约10万元人民币，且仍能维持较高毛利率。
- 封测环节国产化前景广阔：半导体封测环节（切片机、装片机、键合机）技术难度相对较低，国产设备商已具备布局能力，奥特维在键合机领域已取得突破，后续拓展值得期待。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长(%) |
每股收益(元) |
P/E(倍) |
| 2020A |
1,144 |
51.7% |
155 |
111.6% |
1.57 |
156.87 |
| 2021E |
2,025 |
77.0% |
323 |
107.7% |
3.27 |
75.54 |
| 2022E |
2,623 |
29.6% |
441 |
36.6% |
4.47 |
55.29 |
| 2023E |
3,356 |
27.9% |
577 |
31.0% |
5.85 |
42.21 |
市场与财务数据
| 指标 |
2021年11月30日数据 |
| 收盘价(元) |
247.00 |
| 一年最低/最高价 |
57.63/257.64 |
| 市净率(倍) |
19.37 |
| 流通A股市值(百万元) |
12514.32 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
2801 |
3501 |
4136 |
4855 |
| 非流动资产 |
178 |
400 |
597 |
861 |
| 资产总计 |
2980 |
3901 |
4732 |
5716 |
| 流动负债 |
1880 |
2527 |
2984 |
3477 |
| 负债合计 |
1890 |
2537 |
2994 |
3487 |
| 归属母公司股东权益 |
1090 |
1364 |
1739 |
2229 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1144 |
2025 |
2623 |
3356 |
| 营业成本 |
731 |
1244 |
1606 |
2052 |
| 营业利润 |
179 |
371 |
507 |
664 |
| 归属母公司净利润 |
155 |
323 |
441 |
577 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
153 |
200 |
408 |
466 |
| 投资活动现金流 |
-595 |
227 |
-242 |
-322 |
| 筹资活动现金流 |
528 |
-189 |
-66 |
-87 |
| 现金净增加额 |
84 |
239 |
99 |
58 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
1.57 |
3.27 |
4.47 |
5.85 |
| 每股净资产(元) |
11.04 |
13.82 |
17.62 |
22.59 |
| ROIC(%) |
28.4% |
30.8% |
33.5% |
33.9% |
| ROE(%) |
14.3% |
23.7% |
25.4% |
25.9% |
| 毛利率(%) |
36.1% |
38.5% |
38.8% |
38.8% |
| 销售净利率(%) |
13.6% |
15.9% |
16.8% |
17.2% |
| 资产负债率(%) |
63.4% |
65.0% |
63.3% |
61.0% |
| P/E(倍) |
156.87 |
75.54 |
55.29 |
42.21 |
| P/B(倍) |
22.37 |
17.87 |
14.02 |
10.93 |
| EV/EBITDA(倍) |
91.16 |
66.15 |
50.04 |
39.04 |
投资评级
- 投资评级：增持（维持）
- 评级理由：随着光伏组件设备持续景气及新领域拓展顺利，公司未来增长潜力较大。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 新品拓展不及市场预期
- 下游扩产不及市场预期
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