20221127-山西证券-光伏设备专题报告_Q3盈利同比翻番_TOPCon核心设备放量在即_22页_2mb

报告摘要

光伏设备专题报告总结

核心内容

光伏设备行业在2022年前三季度表现出强劲的增长态势，整体盈利能力和市场表现均优于去年同期。行业高景气度持续，订单增长显著，为未来业绩提供了有力支撑。TOPCon电池作为未来光伏产业的重要方向，其核心设备市场空间正在扩大，同时HJT电池通过电镀铜技术有望显著降低非硅成本，推动其产业化进程。

主要观点

业绩回顾：
- 2022Q1-Q3，光伏设备样本公司合计营业收入达420.8亿元，同比增长68.7%；归母净利润合计74.4亿元，同比增长84.8%。
- Q3盈利同比翻番，净利率持续回升，平均净利率达18.3%，同比提升2.5个百分点。
- 期间费用率持续下降，平均为10.6%，同比下降3.6个百分点，主要受财务费用率下降影响。
订单增长：
- 截至Q3末，光伏设备行业合同负债达265.5亿元，同比增长70.0%。
- 存货规模达406.0亿元，同比增长82.8%。多数公司存货和合同负债同步增长，显示行业景气度持续。
投资建议：
- 电池片环节：TOPCon设备需求快速增长，预计2023年新建产能将达220-280GW，设备市场空间为385-490亿元。重点推荐芯碁微装、捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光、奥特维，建议关注迈为股份。
- 硅片环节：关注单晶炉和切片设备，重点推荐高测股份，建议关注晶盛机电、宇晶股份。
- 硅料环节：由于产能紧缺，还原炉设备受益明显，重点推荐双良节能，建议关注东方电热。
技术趋势：
- TOPCon技术：核心工序为氧化层钝化接触制备，目前主要采用LPCVD、PECVD和PVD三种技术路线。其中，PECVD因成膜速度快、成本低等优势，有望逐步替代LPCVD。
- HJT电池：面临高非硅成本问题，尤其是银浆成本，电镀铜技术作为降低成本的关键路径，目前处于中试阶段，有望实现产业化应用。
- 电镀铜工艺：分为图形化和金属化两个环节，其中水平电镀具备量产潜力，但工艺难度较高。相关企业如迈为股份、金石能源、海源复材等已布局此技术。
市场前景：
- 全球光伏装机需求强劲，2022年前三季度累计新增装机52.6GW，同比增长106%。预计2023年TOPCon出货量有望超过60GW。
- 随着硅料产能扩张，产业链价格有望下行，进一步推动光伏装机增长。