20240929-浙商国际金融控股-美债策略周报_20页_12mb

本周美债市场表现受经济数据驱动，几个关键点如下：二季度GDP终值维持在3%，初请失业金人数低于预期导致10年期美债收益率一度上行至38%，但8月PCE环比超预期回落使10年期美债收益率回落超4个基点，周内累计上行2个基点。收益率曲线分歧明显，30年期美债收益率回升超9个基点，而2年期和1年期美债收益率分别回落2个和8个基点。

基本面方面，美国经济韧性存续，PCE环比回落但持续性待观察，实际薪资和房价增速高位导致 tomorrow 再通胀压力大。货币政策上，美联储9月降息50个基点，点阵图与市场预期存在60个基点差异，官员间分歧明显：鸽派乐观通胀控制，鹰派谨慎经济韧性。供给端，T-Bill发行规模高，占未偿美债总额25%以上，压抑长端利率；需求端，短期美债需求回落，2年期和5年期投标倍数下降。流动性方面，准备金规模回落至314万亿美元，ONRRP维持在约3000亿美元，SOFR利率中枢波动。

展望未来，美债市场需顺势操作，建议做多2年期美债以捕捉短期资本利得，同时做陡长端曲线（如30Y-10Y或20Y-10Y）应对潜在曲线陡峭化。降息路径存在回调风险，市场已计入约200个基点降息预期，就业数据若超预期可能引发美债反弹。总体而言，美国经济韧性和再通胀风险主导政策走向，投资者应平衡风险偏好与期限溢价。