文档总结
核心内容
本报告主要分析德国新能源汽车补贴政策升级对全球电动化趋势的影响，以及中国新能源汽车中游产业在全球供应链中的竞争力。同时，报告提供了对相关企业的投资建议和风险提示。
主要观点
德国新能源汽车补贴政策升级
- 政策背景：德国自2016年5月开始实施新能源汽车补贴政策，现行政策于2017年6月制定，原定2019年6月到期，现已延长至2020年底。
- 政策调整：2021-2025年期间，插电式混动（PHEV）车型补贴提升至0.45万欧元，价格高于4万欧元的电动车补贴增加至0.5万欧元。
- 目标：计划在2030年前建成100万个电动汽车充电站，以加速电动化进程。
- 补贴占比：在新政策下，补贴占比将从当前的10%提升至12%，最高可达17%（如雷诺ZOE）。
- 市场表现：德国新能源汽车市场在2018年和2019年前8月的渗透率分别为1.8%和2.4%，远低于中国同期的3.7%和4.9%。
海外电动车市场展望
- 增长预期：预计2020-2021年海外电动车市场将开启新一轮快速增长。
- 中国供应链优势：中国电池材料企业和动力电池企业在全球供应链中已具备较强竞争力，未来有望深度参与全球供应。
投资建议
- 推荐企业：
- 电芯环节：亿纬锂能、宁德时代
- 电池材料：璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、星源材质、杉杉股份、天赐材料
- 电气系统：宏发股份、汇川技术
- 关注企业：欣旺达（电子）
- 评级：
- 强烈推荐-A：亿纬锂能、宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、杉杉股份、天赐材料、宏发股份、汇川技术
- 审慎推荐-A：星源材质
- 未有评级：欣旺达、科达利
关键信息
数据表格
| 指标 |
上证指数 |
行业规模（占比%） |
| 股票家数（只） |
42 |
1.1 |
| 总市值（亿元） |
6450 |
1.2 |
| 流通市值（亿元） |
4845 |
1.1 |
行业表现
| 指标 |
1个月 |
6个月 |
12个月 |
| 绝对表现 |
-0.7 |
-0.6 |
18.9 |
| 相对表现 |
-5.6 |
-2.9 |
-3.8 |
补贴政策对比
| 时间段 |
EV补贴金额（万欧元） |
PHEV补贴金额（万欧元） |
| 2017年6月-2019年6月 |
0.4 |
0.3 |
| 2019年6月-2020年12月 |
0.4 |
0.3 |
| 2021年1月-2025年12月 |
售价超过4万欧元的电动车，补贴0.5万欧元 |
- |
补贴规模
| 年份 |
EV销量（千辆） |
PHEV销量（千辆） |
合计销量（千辆） |
补贴金额（亿欧元） |
| 2017下半年 |
14.9 |
14.1 |
29.0 |
3.3 |
| 2018年 |
36.6 |
29.7 |
66.3 |
1.8 |
| 2019上半年 |
30.6 |
16.0 |
46.6 |
- |
| 合计 |
82.1 |
59.8 |
141.8 |
5.1 |
2019年前8月德国销量前10新能源汽车价格情况
| 车企 |
车型 |
上市时间 |
级别 |
动力类型 |
带电量 (KWh) |
续航里程 (km) |
德国售价 (欧元) |
不考虑补贴售价 (欧元) |
原政策下补贴占比 |
| 雷诺 |
ZOE |
2012年 |
A0级 |
EV |
41 |
400 |
21,900 |
23,900 |
16.7% |
| 宝马 |
i3 |
2013年 |
A0级 |
EV |
22/33 |
190/300 |
38,000 |
40,000 |
10.0% |
| 特斯拉 |
Model3 |
2017年 |
B级 |
EV |
60 |
460 |
45,370 |
47,370 |
8.4% |
| 三菱 |
Outlander |
2013年 |
B级SUV |
PHEV |
13.8 |
60 |
39,990 |
41,490 |
7.2% |
| 大众 |
e-Golf |
2014年 |
A级 |
EV |
35.8 |
201 |
31,900 |
33,900 |
11.8% |
| 宝马 |
225xe Active |
2016年 |
A级 |
PHEV |
7.6 |
41 |
39,650 |
41,150 |
7.3% |
| 奥迪 |
e-tron |
2018年 |
B级SUV |
EV |
95 |
359-417 |
83,350 |
85,350 |
4.7% |
| 戴姆勒 |
Smart-fortwo |
2017年 |
A00级 |
EV |
17.6 |
160 |
22,000 |
24,000 |
16.7% |
| 现代 |
Kona Electric |
2018年 |
A0级SUV |
EV |
39.2/64.2 |
345/546 |
34,990 |
36,990 |
10.8% |
| 戴姆勒 |
E300de |
2018年 |
C级 |
PHEV |
13.5 |
50 |
59,400 |
60,900 |
4.9% |
风险提示
- 政策风险：新能源汽车政策可能低于预期，影响企业销售和盈利能力。
- 销量风险：新能源汽车销量可能低于预期，受产业政策、配套设施、客户认可度等因素影响。
- 价格风险：产品价格可能持续下降，导致市场竞争加剧和盈利能力承压。
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准
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分析师信息
- 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券
- 刘珺涵：招商证券新能源汽车上游产业分析师，美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券
- 普绍增：招商证券工控自动化与信息化产业分析师，上海财经大学硕士
- 刘晓飞：招商证券光伏产业分析师，南开大学硕士
重要声明
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