20191205-国开证券-2020年机械设备行业投资策略：以业绩确定性为主线，优选细分行业龙头_20页_2mb

机械设备行业分析总结

核心内容

• 分析师：崔国涛
• 执业证书编号：S1380513070003
• 联系电话：010-88300848
• 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn
• 行业评级：强于大市
• 报告日期：2019年12月5日

主要观点

1. 机械设备板块整体表现及估值情况

• 业绩表现：2019年1-10月，SW机械设备板块营业收入同比增长11.27%，净利润同比增长26.52%。尽管整体营收增速有所下降，但净利润增速显著上升。
• 二级市场表现：SW机械设备指数上涨13.82%，跑输沪深300指数13.35个百分点。板块内部出现分化，通用机械、金属制品、仪器仪表、专用设备指数表现相对较好，而运输设备指数表现较差。
• 估值情况：SW机械设备板块整体动态市盈率低于2010年以来的中位数水平，板块估值具备一定的安全边际。

2. 基金配置情况

• 配置趋势：基金对机械设备板块的配置规模持续下降，2019Q3基金配置规模为228.13亿元，环比下降3.54%。
• 持仓集中度提升：基金持仓集中度提高，前3、5、10、20家公司的持仓占比分别达55.19%、66.26%、80.14%、91.72%。
• 细分行业配置：工程机械、油气设备等板块配置力度有所加强，成为基金偏好的重点。

3. 投资策略建议

• 业绩确定性为主线：建议关注业绩增长相对确定的细分行业龙头，如工程机械、油气设备、锂电设备。
• 工程机械：在基建投资增速企稳、行业替换周期到来及一带一路战略推动下，工程机械行业景气度有望延续，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科。
• 油气设备：增储上产政策推动国内油气资源勘探开发，带动油气设备需求增长，建议关注杰瑞股份。
• 锂电设备：尽管新能源汽车产销量短期低迷，但全球锂电池扩产潮持续，建议关注先导智能。

关键信息

1. 机械设备板块财务表现

• 收入：2019年前三季度，SW机械设备板块营业收入为8233.61亿元，同比增长11.27%。
• 净利润：2019年前三季度，SW机械设备板块净利润为538.35亿元，同比增长26.52%。
• 毛利率与净利润率：毛利率及净利润率分别同比上升0.84和0.79个百分点，至24.04%和6.54%。
• 期间费用率：整体期间费用率上升0.33个百分点至15.53%。

2. 基建投资与工程机械行业

• 基建投资：2019年1-10月基建固定资产投资累计增速为4.2%，较2018年全年仅上升0.4个百分点。
• 政策支持：2020年专项债务限额提前下达1万亿元，重点用于交通基础设施，有利于基建投资增速企稳。
• 工程机械销量：2019年1-10月，国内挖掘机销量为19.62万台，同比增长14.4%。预计2019年全年销量有望达到23万台。

3. 油气设备行业前景

• 国际油价：2019年4月国际油价达到年内高点，之后震荡下行，预计2020年国际油价将温和下降。
• 对外依存度：我国原油对外依存度上升至69.8%，天然气对外依存度上升至45.3%，能源安全问题凸显。
• 政策驱动：多项政策推动国内油气资源增储上产，带动油气设备需求增长，建议关注杰瑞股份。

4. 新能源汽车行业与锂电设备

• 新能源汽车产销量：2019年1-10月新能源汽车产销量同比增长11.7%和10.1%，但单月出现负增长。
• 动力电池装机量：2019年1-10月动力电池装机总电量同比增长33.58%，但增速明显下降。
• 行业集中度提升：动力电池CR10从2018年的82.84%提升至2019年1-10月的88.68%，马太效应显现。
• 全球扩产趋势：全球锂电池扩产潮持续，国内锂电设备企业有望受益，建议关注先导智能。

风险提示

• 工程机械板块：公司业绩增长低于预期。
• 油价波动：油价超预期波动或导致油气公司资本支出力度不足。
• 锂电设备：下游产品价格下滑可能影响行业盈利能力。
• 中美贸易争端：可能带来市场风险。
• 二级市场系统性风险：国内外市场可能出现系统性风险。

重点公司估值

图表目录

• 图1：我国GDP同比增速有所下行
• 图2：我国固定资产投资完成额及累计同比情况
• 图3：我国工业企业收入及利润总额同比变化情况
• 图4：机械设备主要子行业利润增速变化情况
• 图5：机械设备板块前三季度收入情况
• 图6：机械设备板块前三季度归母净利润情况
• 图7：机械设备板块前三季度毛利率及净利润率变化情况
• 图8：机械设备板块前三季度期间费用率变化情况
• 图9：SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅
• 图10：SW机械设备二级子行业与沪深300指数相对涨跌幅
• 图11：SW机械设备估值溢价率变化情况（PETTM）
• 图12：SW机械设备二级子行业估值变化情况（PE TTM）
• 图13：2019年以来基金行业配置变化情况
• 图14：近四个季度基金持仓行业分布情况
• 图15：SW机械设备基金持仓规模
• 图16：机械设备板块配置与基金持仓总规模变化对比
• 图17：基金对机械设备板块仍然处于低配
• 图18：机械设备持仓集中度提升
• 图19：机械设备板块分行业配置情况
• 图20：机械设备涵盖的子板块基金超配情况
• 图21：我国三大投资同比变化情况
• 图22：基建、地产以及制造业投资对GDP的拉动率
• 图23：近年来国内挖掘机销量变化情况
• 图24：国内不同吨位挖掘机销量占比情况
• 图25：近年来国内挖掘机市场份额变化情况
• 图26：国内龙头企业挖掘机市占率提升
• 图27：国内龙头企业海外业务收入占比情况
• 图28：近年来挖掘机出口量变化情况
• 图29：工程机械板块前三季度净利润变化情况
• 图30：工程机械板块前三季度毛利率/净利润率变化情况
• 图31：WTI/布伦特原油价格走势变化情况
• 图32：OPEC原油产量变化情况
• 图33：全球及美国钻井平台数量变化情况
• 图34：我国原油对外依存度变化情况
• 图35：我国天然气对外依存度情况
• 图36：油气设备板块前三季度净利润变化情况
• 图37：油气设备板块前三季度毛利率/净利润率变化情况
• 图38：我国新能源汽车月度产销量情况
• 图39：近年来我国新能源汽车产销量情况
• 图40：我国动力电池装机总电量月度变化情况
• 图41：2018年动力电池装机电量占比
• 图42：2019年1-9月动力电池装机电量占比