20191205-兴业证券-休闲度假行业报告：从ClubMed和亚特兰蒂斯探究休闲度假行业发展趋势_48页_2mb

休闲度假行业发展趋势及企业分析总结

核心内容

全球及中国休闲度假旅游市场正迎来快速发展期。全球旅游市场收入预计2017-2022年CAGR为8.8%，其中亚太区以10.1%的复合增速领跑，预计2022年收入达2.9万亿美元。中国休闲度假旅游市场2017年总收入为2.5万亿元，预计2022年将增长至4.5万亿元，CAGR为12.8%。市场增长动力来源于消费者年轻化、休闲时间延长及互联网技术推动旅游方式向自助游、定制游转变。

主要观点

1. 全球休闲度假市场趋势

• 全球旅游市场持续增长，休闲度假旅游占比达58.5%，预计2020年将提升至60.8%。
• 度假村市场增速高于整体，预计2022年收入达3,755亿美元，CAGR为11.4%。
• 一价全包模式成为行业趋势，提供一站式服务，价格透明且性价比高。

2. 中国休闲度假市场特征

• 中国居民旅游支出比例从21.2%提升至23.7%，市场潜力巨大。
• 消费者群体呈现年轻化趋势，35岁以下占比达70.2%，成为旅游主力。
• 休闲度假游占比持续提升，2018年达31%，并伴随更长的出游时长（平均4.8天）。

3. 企业竞争力分析

• ClubMed：全球领先的一价全包度假村集团，提供多元化服务和灵活经营模式，具备高性价比和家庭友好型服务。
• 三亚亚特兰蒂斯：国内高端度假综合体，提供一站式体验，具备高收入、高入住率和高ADR，具有品牌影响力和异地复制能力。
• 复星旅游文化：国内休闲度假行业领先整合者，布局全球，重点拓展亚太市场，构建FOLIDAY生态系统，具备较强的盈利能力与扩张能力。

关键信息

1. ClubMed分析

• 全球布局：截至2019H1，全球共运营65家度假村，其中亚太地区15家，中国6家。
• 核心竞争力：
  • 一价全包服务，提供住宿、餐饮、娱乐、运动、儿童看护等。
  • 差异化定位，包括山地度假村、阳光度假村和ClubMed Joyview。
  • 轻资产扩张，以租赁和管理合约模式为主，占比达74%。
  • G.O团队提供全天候服务，提升客户体验。
• 经营表现：
  • 2018年营收126.3亿元，增长8%，亚洲市场贡献主要增长动力。
  • 2019H1营收69.3亿元，增长5%，毛利率提升至25.5%。
  • ADR和OCC稳步提升，欧洲为主要市场，亚洲市场增长迅速。

2. 三亚亚特兰蒂斯分析

• 项目概况：投资110亿元，位于三亚海棠湾，拥有1,314间高级海景房、20万平方米水世界、中国最大天然海水水族馆等。
• 经营表现：
  • 2018年营收7.5亿元，接待游客320万人次。
  • 2019H1接待游客246万人次，营收6.6亿元，增长220%。
  • 平均OCC增至62%，ADR升至2,371元，高于三亚五星级酒店。
• 特色服务：
  • 一站式服务，涵盖住宿、餐饮、娱乐、购物、会议等。
  • 引入“迷你营”、“C秀”等亲子及娱乐项目，提升游客粘性。
• 棠岸项目：
  • 1,004个度假物业单位，包含别墅和度假公寓。
  • 2018年预售回流资金70亿元，2019H1实现营收17.7亿元。
  • 通过度假地产销售加速资金回流，缩短投资回报周期。

3. 复星旅游文化分析

• 公司概况：复星旅文是复星集团“快乐”板块的核心，致力于为全球家庭提供一站式休闲度假解决方案。
• 业务布局：
  • 全球扩张，重点拓展亚太市场，尤其是中国。
  • 丽江太仓项目受益于国际旅游岛政策，具备发展潜力。
• 财务表现：
  • 2018年营收增长显著，经常性EBITDA达9.87亿元，毛利率提升至25.5%。
  • 2019H1营收达69.3亿元，毛利率持续上升，资本结构优化。
• 未来展望：
  • 打造FOLIDAY生态系统，提供多元化产品及服务。
  • 业务持续扩张，计划新增11家度假村，提升市场占有率。
  • 估值较低，EV/EBITDA显著低于行业平均水平，具备投资价值。

投资建议

• 推荐关注：复星旅游文化（1992.HK），作为全球领先的休闲度假行业龙头，业务量价齐升，旅游目的地贡献业绩增量，衍生业务带来弹性增长。
• 估值优势：公司估值低，具备中长期增长潜力，投资回报率高。

风险提示

• 极端天气风险
• 食品安全风险
• 海外政治风险
• 国内政策收紧

图表说明（部分）

• 图1-图5：展示全球旅游市场收入、人均旅游支出、区域增长潜力及休闲度假市场占比变化。
• 图6-图8：呈现ClubMed营收增长、毛利率提升及亚洲市场发展情况。
• 图9-图13：显示中国旅游市场趋势、出游时长及自由行比例提升。
• 图14-图20：ClubMed经营模式、G.O团队及各区域收入情况。
• 图21-图30：亚特兰蒂斯项目运营数据、配套服务及棠岸项目销售情况。
• 图31-图42：复星旅文财务表现及FOLIDAY生态系统建设。

总结

休闲度假行业在全球及中国均呈现强劲增长态势，消费者需求转向个性化、体验式旅游。ClubMed和三亚亚特兰蒂斯分别代表了国际与国内高端度假村的典范，而复星旅游文化作为行业整合者和开拓者，具备显著的竞争优势和发展潜力。投资建议关注复星旅游文化，其低估值与高增长预期相匹配，未来增长空间广阔。