休闲服务行业：从ClubMed和亚特兰蒂斯探究休闲度假行业发展趋势-20191205-兴业证券-48页_2mb

报告摘要

休闲度假行业发展趋势及公司分析总结

核心内容概述

休闲度假行业在全球范围内持续增长，亚太市场，尤其是中国，成为未来发展的主要驱动力。随着人均可支配收入上升、休闲需求增加以及交通服务改善，全球休闲度假旅游市场预计2017-2022年将保持8.8%的复合年增长率（CAGR），其中亚太区预计以10.1%的增速达到2.9万亿美元，占据全球旅游市场首位。中国休闲度假旅游市场预计从2017年的2.5万亿元增长至2022年的4.5万亿元，CAGR为12.8%。消费者年轻化、旅游时间延长、互联网技术推动旅游模式从传统跟团游向自助游、半自助游、定制游转变，进一步提升了休闲度假旅游的市场吸引力。

主要观点

全球市场增长

全球旅游市场收入从2013-2017年的5.4万亿美元增长至2022年的8.0万亿美元，CAGR为7.9%。
全球休闲度假旅游市场收入占比持续提升，2017年达58.5%，预计2022年将增至60.8%。
度假村作为休闲旅游的重要形式，预计2017-2022年CAGR为11.4%，高于整体旅游市场增速。

中国市场潜力

中国休闲度假旅游市场增速显著高于全球，预计CAGR为12.8%，2022年将达4.5万亿元。
消费者群体年轻化，35岁以下用户占比达70.2%，推动个性化、定制化旅游需求增长。
居民出游时间延长，平均出游时长为4.8天，显示出对深度旅游体验的追求。
互联网技术的普及推动旅游方式向自助游、定制游发展，自由行比例提升至55.4%，定制游需求增长迅速。

行业竞争格局

全球度假村市场高度分散，TOP5集团收入占比仅为2.4%，ClubMed在欧洲和亚太市场具有领先优势。
国内市场集中度较低，复星旅文作为领先的整合者和开拓者，凭借FOLIDAY生态系统构建核心竞争力。

关键信息

ClubMed案例

ClubMed是全球领先的“一价全包”度假集团，业务遍布全球40多个国家和地区，2018年营收达126.3亿元。
核心竞争力包括“一价全包”理念、多元化度假村类型、轻资产扩张策略及数字化营销。
2018年ClubMed在亚太区（包括中国）的收入占比提升，亚洲市场成为增长的主要来源。
目前ClubMed在全球运营65个度假村，其中15个位于亚太地区，包括中国6个度假村。
公司采用租赁、管理合约和自持三种模式，轻资产模式占比达74%，有助于降低财务压力和提升灵活性。

三亚亚特兰蒂斯案例

三亚亚特兰蒂斯是高端综合性度假目的地，提供高品质住宿、水世界、水族馆、儿童活动、演艺等多元化服务。
项目于2018年4月29日开业，2019H1接待游客246万人次，营收达6.6亿元，增长220%。
项目拥有1,314间高级海景房，ADR达到2,371元，远高于三亚五星级酒店。
通过“棠岸”项目实现资金回流，加速投资回报，2019H1已预售978个项目，实现营收17.7亿元。

复星旅游文化（复星旅文）

复星旅文是复星集团“快乐”战略的重要组成部分，致力于为全球家庭提供旅游解决方案。
公司未来重点拓展亚太市场，尤其是中国，通过轻资产扩张、多元化产品和服务、打造FOLIDAY生态系统推动增长。
公司财务状况良好，EV/EBITDA显著低于行业平均水平，估值优势明显。
2019H1营收达69.3亿元，经常性经营利润增长8.2%，毛利率持续上升，盈利能力增强。

投资建议

推荐关注复星旅游文化（1992.HK）：作为全球领先的休闲度假行业龙头，公司业绩表现持续亮眼，具备显著的增长潜力。
增长点：ClubMed业务量价齐升，旅游目的地贡献业绩增量，多样化衍生业务作为弹性驱动，推动公司长期发展。
估值优势：公司估值低，EV/EBITDA显著低于行业平均水平，具备长期投资价值。

风险提示

极端天气风险
食品安全风险
海外政治风险
国内政策收紧风险

未来发展趋势

轻资产扩张：ClubMed和复星旅文均采用租赁和管理合约模式，以降低初始投资成本和提升经营灵活性。
数字化转型：ClubMed通过“My Happy Days”等移动应用拓展直销渠道，提升品牌影响力。
亲子游增长：随着二胎政策的实施，家庭亲子游成为市场主力军，预计市场渗透率将持续提升。
一站式服务：度假村与旅游目的地融合，提供全方位服务，提升游客体验，推动收入增长。
多元化产品：涵盖滑雪、潜水、露营、亲子活动等，满足消费者个性化需求，提升市场竞争力。

总结

休闲度假行业在全球和中国市场均呈现强劲增长趋势，受益于消费升级、年轻化消费群体、互联网技术进步及旅游模式创新。ClubMed和三亚亚特兰蒂斯作为行业标杆，分别通过“一价全包”模式和高端综合性度假村模式，成功引领市场发展。复星旅文作为国内领先的休闲度假整合者，凭借多元化业务布局和FOLIDAY生态系统，具备显著的市场竞争力和增长潜力，值得投资者积极关注。

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