20260304-东海证券-国内观察_2026年2月PMI_淡季回落_关注两会定调_4页_266kb

2026年2月PMI宏观简评总结

核心内容概述

本报告由东海证券研究所的刘思佳和李嘉豪两位证券分析师发布，主要分析了2026年2月中国制造业和非制造业PMI数据，结合春节假期对经济的影响，探讨了当前经济运行态势及未来政策预期。

主要观点

1. 制造业PMI季节性回落，但表现相对稳健

• 制造业PMI：2月为49.0%，环比下降0.3个百分点，低于近5年同期均值0.58个百分点，但与2015年后春节较晚的年份相比，回落幅度较小（均值-0.43pct）。
• 生产指数：49.6%，环比下降1.0个百分点，略强于季节性回落（均值-1.55pct）。
• 新订单指数：48.6%，环比下降0.6个百分点，基本持平季节性回落（均值-0.55pct）。
• 出口订单指数：45.0%，环比下降2.8个百分点，弱于季节性，或因前两个月需求前置导致短期透支。

2. 价格指数分化，反映下游需求改善

• 主要原材料购进价格指数：54.8%，环比下降1.3个百分点，仍位于荣枯线以上。
• 出厂价格指数：50.6%，环比持平，两者之间的剪刀差收窄，表明下游需求逐步企稳，对PPI回升具有积极意义。

3. 高技术及装备制造业表现偏稳

• 高技术制造业PMI：51.5%，环比下降0.5个百分点，但仍位于荣枯线以上。
• 装备制造业PMI：50.1%，环比下降0.3个百分点，表现相对稳健。
• 高耗能行业PMI：47.8%，环比下降0.1个百分点，淡季回落幅度有限。

4. 消费品行业低位回升

• 消费品PMI：48.3%，环比上升0.5个百分点，反映下游需求有所改善。

5. 非制造业PMI表现较强

• 非制造业PMI：49.5%，环比上升0.1个百分点，强于季节性（均值-0.25pct）。
• 建筑业PMI：48.2%，环比下降0.6个百分点，但仍强于季节性（均值-2.28pct），活动预期指数位于荣枯线以上。
• 服务业PMI：49.7%，环比上升0.2个百分点，强于季节性（均值+0.08pct），假期效应带动居民出行消费相关行业景气度较高，如住宿、餐饮、文化体育娱乐均在60%以上。

关键信息

• 政策关注点：短期关注“开门红”的兑现，以及两会关于扩内需、新质生产力、反内卷等方向的增量部署。
• 风险提示：
  • 稳增长政策落地不及预期；
  • 房地产下行风险；
  • 地缘政治局势风险。

图表信息

• 图1：制造业及非制造业PMI趋势图，反映整体经济景气度。
• 图2：制造业PMI各分项数据，包括生产、新订单、出口订单等。
• 图3：主要原材料购进价格与出厂价格指数，显示价格分化趋势。
• 图4：高技术制造业、装备制造业、高耗能行业PMI对比。
• 图5：消费品行业PMI走势。
• 图6：非制造业PMI各分项数据，包括建筑业和服务业。
• 图7：建筑业与服务业PMI对比。

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