20251130-东海证券-国内观察_2025年11月PMI_贸易摩擦缓和后的回弹_4页_300kb

PMI数据总结

事件描述

11月30日，国家统计局公布11月官方PMI数据：制造业PMI为49.2%（环比+0.2百分点）；非制造业PMI为49.5%（环比-0.6百分点）。

核心观点

• 中美贸易摩擦缓和推动制造业PMI回弹，尤其是新出口订单指数回升明显。
• 制造业PMI略强于季节性，非制造业PMI略弱于季节性。
• 价格指数分化，需求不足问题持续。
• 非制造业中，服务业回落，建筑业表现强于季节性，潜在政策影响。

关键数据分析

• 制造业：供给和需求回升，新出口订单指数升至47.6%（+1.7百分点），高耗能行业表现较好。
• 非制造业：服务业PMI49.5%，建筑业PMI49.6%（连续两个月高于季节性）。
• 风险因素：稳增长政策落地可能不及预期；房地产下行；美联储降息节奏影响。

风险提示

• 政策承诺履行可能延迟；
• 房地产市场持续下行；
• 美联储降息不及预期。