20210830-东北证券-晨鸣纸业-000488.SZ-纸价有望回升_资产质量优化_4页_712kb
报告摘要
晨鸣纸业 (000488) 公司点评报告总结
核心内容
晨鸣纸业于2021年8月30日发布中报，显示其2021年半年度业绩显著增长，但第二季度受淡季影响，收入有所下滑。报告指出，纸价有望回升，资产质量持续优化，公司基本面持续向好。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年半年度实现营业收入171.73亿元，同比增长26.27%；归母净利润20.21亿元，同比增长291.44%。尽管2021年第二季度营业收入同比下滑7.28%，但归母净利润同比增长168.56%。
- 纸价趋势：第二季度因淡季需求疲软及下游客户低位囤货，纸价环比下滑，尤其是白卡纸价格大幅下跌。但随着三季度传统旺季到来，部分厂商开始发布提价函，纸价下跌趋势放缓。
- 毛利率与费用率：2021年第二季度毛利率为33.64%，较上季度提升4.56个百分点。期间费用率整体上升，主要由于收入基数下降。
- 负债率下降：公司2021年第二季度负债率降至69.94%，财务费用有望进一步降低，显示资产质量优化。
- 投资建议：预计公司2021~2023年每股收益分别为1.34/1.66/1.85元，对应PE分别为5.9倍/4.8倍/4.3倍，分析师建议买入。
关键信息
财务摘要
| 年份 | 营业收入 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | 每股收益 (元) | 市盈率 (倍) |
|---|---|---|---|---|
| 2019A | 303.95 | 16.57 | 0.56 | 9.17 |
| 2020A | 307.37 | 17.12 | 0.57 | 11.19 |
| 2021E | 368.40 | 40.10 | 1.34 | 5.91 |
| 2022E | 398.18 | 49.45 | 1.66 | 4.79 |
| 2023E | 426.72 | 55.17 | 1.85 | 4.29 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 (%) | 23.1 | 29.4 | 29.9 | 30.0 |
| 净利润率 (%) | 5.6 | 10.9 | 12.4 | 12.9 |
| 资产负债率 (%) | 71.8 | 67.4 | 62.1 | 56.0 |
| P/E (倍) | 11.19 | 5.91 | 4.79 | 4.29 |
| P/B (倍) | 0.79 | 0.87 | 0.76 | 0.66 |
| P/S (倍) | 0.77 | 0.64 | 0.60 | 0.56 |
| ROE (%) | 7.1 | 14.7 | 15.9 | 15.5 |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 7.94 |
| 6个月目标价（元） | 10.72 |
| 12个月股价区间（元） | 5.19~12.12 |
| 总市值（百万元） | 23,694.61 |
| 总股本（百万股） | 2,984 |
| A股（百万股） | 1,750 |
| B股/H股（百万股） | 706/528 |
| 日均成交量（百万股） | 77 |
风险提示
- 提价不及预期
- 业绩预测和估值不达预期的风险
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分析师简介
- 唐凯：现任东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，毕业于武汉大学，拥有经济学与数学双学位，曾任职于尼尔森（上海）及久谦咨询有限公司。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
附注
- 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户参考。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告仅供参考，不构成投资建议。
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