> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新集能源（601918.SH）总结 ## 核心内容概述 新集能源在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在煤炭和电力业务方面的强劲表现。公司业务结构持续优化，煤电一体化战略稳步推进，新能源项目也在有序进行中。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026年上半年公司实现营收78.9亿元（+35.8%），归母净利润12.2亿元（+32.3%），扣非归母净利润12.2亿元（+30.8%）；2026Q2营收42.9亿元（+47.7%），归母净利润6.7亿元（+72.2%），扣非归母净利润6.7亿元（+69.2%）。 - **煤炭业务**：2026Q2煤炭产量和销量均同比增长，吨煤售价和毛利显著提升。公司已具备焦煤试洗选能力，未来将增加焦煤产品销售。 - **电力业务**：随着多个超超临界燃煤发电项目陆续投产，公司电力业务量价齐升，煤电一体化协同效应显著，下半年发电量有望继续增长。 - **新能源项目**：公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，建设进度良好，即将全容量并网。 - **盈利预测**：上调公司2026-2028年归母净利润预测至23.9/25.3/26.2亿元，维持“优于大市”评级。 - **财务指标**：公司资产规模持续增长，资产负债率逐步下降，现金流状况良好，企业自由现金流和权益自由现金流逐步改善。 ## 关键信息 ### 煤炭业务 - **产量与销量**：2026Q2商品煤产量526.0万吨（+6.3%），销售量532.5万吨（+10.2%）。 - **价格与成本**：吨煤售价574元/吨（+76元/吨），吨煤成本351元/吨（+21元/吨），吨煤毛利224元/吨（+56元/吨）。 - **产品结构**：新集二矿、刘庄矿业已产出1/3焦原煤产品，未来将增加焦精煤销售。 ### 电力业务 - **发电量**：2026Q2发/上网电量分别为63.5/59.8亿千瓦时，同比分别增长109%和110%。 - **电价**：2026Q2平均上网电价0.372元/千瓦时，同比+1.1%，环比+3.6%。 - **项目进展**：上饶、滁州、六安三大超超临界燃煤发电项目已陆续投产，未来发电量增长可期。 ### 新能源项目 - **风电项目**：亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，动态总投资约66,783万元，建设进度良好，即将全容量并网。 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | $(+/-\%)$ | 净利润(百万元) | $(+/-\%)$ | 每股收益(元) | 每股红利(元) | 每股净资产(元) | ROE | 毛利率 | EBIT Margin | EV/EBITDA | P/B | |------|------------------|------------|----------------|------------|--------------|--------------|----------------|-----|--------|-------------|-----------|---------| | 2024 | 12,727 | -0.9% | 2,393 | 13.4% | 0.92 | 0.37 | 6.01 | 15.4% | 43% | 32% | 9.7 | 1.7 | | 2025 | 12,280 | -3.5% | 2,136 | -10.7% | 0.82 | 0.46 | 6.55 | 12.6% | 40% | 29% | 11.8 | 1.5 | | 2026E| 14,587 | 18.8% | 2,387 | 11.7% | 0.92 | 0.13 | 7.33 | 13% | 39% | 27% | 10.7 | 1.4 | | 2027E| 14,978 | 2.7% | 2,527 | 5.9% | 0.98 | 0.14 | 8.17 | 12% | 39% | 27% | 10.2 | 1.2 | | 2028E| 14,978 | 0.0% | 2,619 | 3.6% | 1.01 | 0.15 | 9.03 | 11% | 39% | 27% | 9.9 | 1.1 | ### 财务指标趋势 - **资产负债率**：从2024年的65%逐步下降至2028年的61%。 - **ROE**：从2024年的15.4%下降至2028年的11%。 - **市盈率（P/E）**：从2024年的10.9下降至2028年的10.0。 - **市净率（P/B）**：从2024年的1.7下降至2028年的1.1。 - **EV/EBITDA**：从2024年的9.7下降至2028年的9.9。 ## 风险提示 - **煤炭价格波动**：煤炭等大宗商品价格可能波动，影响公司盈利。 - **经济放缓**：煤炭需求可能因经济放缓而下降。 - **新能源替代**：新能源快速发展可能对煤电需求形成替代。 - **安全生产事故**：可能对生产运营造成影响。 - **产能释放不及预期**：新项目投产进度可能影响业绩增长。 - **分红率不及预期**：公司分红率可能未达预期。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **理由**：公司煤、电业务售价修复好于预期，电力业务增长可期，煤电一体化协同优势明显，未来业绩稳定向上，分红率有提升潜力。 ## 其他信息 - **分析师**：刘孟峦、胡瑞阳 - **联系方式**：刘孟峦（010-88005312，liumengluan@guosen.com.cn），胡瑞阳（0755-81982908，huruiyang@guosen.com.cn） - **公司资料**：新集能源（601918.SH），总市值26164百万元，收盘价10.10元，52周最高价12.16元，最低价6.19元。 - **免责声明**：分析师声明报告数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。报告仅供参考，不构成投资建议。