2020年基础化工行业中期投资策略：油价企稳周期回暖，关注优质近消费端及新材料龙头-20200617-上海证券-28页_1mb

基础化工行业2020年中期投资策略总结

核心内容

本报告由洪麟翔分析师撰写，发布于2020年6月17日，聚焦于基础化工行业的发展趋势与投资策略。报告指出，尽管油价处于低位，化工品价格中枢下移，但疫情导致的需求收缩是短期因素，长期来看行业影响有限。同时，行业洗牌有利于龙头企业的竞争力提升，建议关注传统和新材料两条主线。

主要观点

• 行业现状：基础化工行业受疫情影响，短期内业绩承压，但去库存趋势未改，行业整体处于周期底部。
• 投资主线：
  • 传统主线：关注低估值优质龙头（如万华化学、华鲁恒升）及近消费端细分领域（如营养品、农药、钛白粉、高倍甜味剂）。
  • 新材料主线：关注胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、碳纤维等具备国产替代潜力的领域。
• 行业评级：维持基础化工行业“中性”评级。

关键信息

1. 油价与化工品价格

• 油价：受OPEC减产协议及疫情冲击，油价低位震荡，预计中期价格中枢将上移。
• 化工品价格：2020年初以来，部分化工品价格出现上涨，但整体仍面临压力，尤其受油价下跌影响。

2. 行业数据表现

• 营收与利润：2014年以来，行业营收持续增长，但2020年Q1季度受疫情影响，营收及净利润均出现下滑。
• 库存与资产负债率：行业库存自2019年Q3开始去化，但疫情导致库存回升，预计1-2年内出清。资产负债率自2014年起逐步下降。

3. 重点推荐公司

4. 行业细分领域表现

• 营养品：VA、VE等产品价格大幅上涨，供给端寡头垄断，龙头企业如新和成、浙江医药等受益。
• 农药：受疫情及虫害影响，部分企业销售增长，建议关注扬农化工、利尔化学等。
• 钛白粉：龙蟒佰利等企业逐步采用氯化法技术，行业格局逐步优化。
• 高倍甜味剂：金禾实业为全球最大生产商，安赛蜜及三氯蔗糖市场前景广阔。

5. 新材料领域

• 胶粘剂：国内消费量大，替代进程加速，回天新材等企业具备技术优势。
• 半导体材料：国产替代加速，晶瑞股份、鼎龙股份等企业受益。
• 碳纤维：国内企业技术逐渐成熟，光威复材、中简科技等为龙头，应用领域广泛。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不振
• 化工企业重大安全事故及环保事故
• 新材料领域产品竞争力不及预期
• 系统性风险

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

总结

本报告指出，基础化工行业虽然短期受疫情及油价下跌影响，但长期来看具备恢复潜力。建议投资者关注传统行业中的优质龙头及新材料领域的国产替代企业，以把握行业复苏与技术升级带来的投资机会。