建筑装饰行业装配式建筑产业链系列研究之一：_钢结构高景气，细分渗透加速提升-20200602-华泰证券-28页_1mb

钢结构行业深度研究报告总结

核心内容概览

• 行业评级：建筑装饰II，增持（维持）
• 研究团队：鲍荣富、方晏荷、王涛、王雯
• 行业趋势：钢结构建筑作为绿色建筑的重要方向，正逐步替代传统混凝土建筑，尤其在住宅、学校和医院等细分领域具备较大发展潜力。
• 行业数据：2018年钢结构产量为6874万吨，同比增长11.8%；2019年新建装配式建筑面积占新开工房屋面积比例达到13.4%。
• 行业前景：预计钢结构行业未来五年将保持10%以上的年增长率，钢结构住宅有望在2024~2025年与传统现浇建筑成本持平。

主要观点

• 钢结构应用广泛：80%以上部件可在工厂加工，具有施工效率高、节能环保、抗震性能好等优势，是传统混凝土结构的替代品。
• 钢结构渗透率低：目前钢结构在住宅、学校和医院等领域的渗透率仍较低，分别为1%、11%和1%左右，未来有望成为增长主战场。
• 政策支持明显：2019年以来，政策明显更倾向于钢结构，各地出台装配式建筑补贴激励政策，推动钢结构在住宅、学校和医院等领域的应用。
• 成本优势显现：随着混凝土价格和人工成本上涨，钢结构相对于混凝土结构的成本劣势明显收窄，未来有望实现成本打平。
• 行业集中度提升：钢结构行业竞争分散，龙头公司如鸿路钢构、精工钢构等有望通过产能扩张和商业模式转型，提升市场占有率。

关键信息

钢结构建筑性能优势

• 自重轻：约为传统钢筋混凝土建筑的30%-50%
• 空间利用率高：得房率较传统住宅增加5%-8%
• 施工效率高：建设周期为传统建筑的1/3，30-50层钢结构工程可缩短工期8-12个月
• 节能环保：可回收100%，碳排放减少35%以上

钢结构应用领域

• 商业地产和场馆：钢结构渗透率接近58%
• 厂房：钢结构渗透率接近40%
• 学校和医院：钢结构渗透率约11%
• 住宅：钢结构渗透率低于1%

住宅钢结构发展预期

• 渗透率提升：预计2025年钢结构住宅渗透率可达10%
• 成本测算：钢结构住宅每平方米用钢95kg，2025年住宅钢结构用量预计增加1741万吨
• 打平时间：在中性测算下，钢结构住宅与现浇建筑成本有望在2024~2025年持平

行业竞争格局

• 行业分散：2018年底国内钢结构企业约2500家，行业供给侧改革持续进行
• 龙头市占率低：鸿路、精工、东南等企业市占率分别仅为2.1%、1%、0.7%
• 未来增长：鸿路钢构预计2020年市占率提升至3.3%以上，行业集中度有望提升

商业模式分析

• 制造模式：成本优势与规模效应形成正反馈，现金流充裕
• 总承包模式：提升单体项目利润率，避开与央企竞争，专注细分市场
• 成本控制：是不同商业模式下盈利的关键，民企错位竞争更易双赢

行业催化剂

• 新老基建齐发力：新基建如5G、数据科技园等利好钢结构公司
• 装配化率提升：政策推动装配化率提高，钢结构优势凸显
• 成本打平：预计2024~2025年钢结构住宅成本与现浇建筑持平

行业展望

• 未来五年：钢结构行业有望保持10%以上的增速，住宅、学校和医院领域将成为主要增长点
• 政策导向：各地对装配式建筑的渗透率要求更高，钢结构作为提高装配化率的重要方式，将受益于政策支持
• 环保与成本：环保要求趋严，混凝土成本上升，钢结构成本劣势逐步弥合

风险提示

• 政策落地不及预期
• 钢材成本大幅上升导致成本居高不下

图表与数据

• 图表1：2019年新开工装配式建筑按结构类型分类
• 图表2：两种主要装配式建筑的生产流程
• 图表3：钢结构建筑的性能优越
• 图表4：火神山和雷神山从开工到交付历时约10天
• 图表5：建国以来钢结构行业发展历史
• 图表6：钢结构产量增速及其占比粗钢产量情况
• 图表7：建筑用钢量及钢结构占建筑用钢量的比例情况
• 图表8：19年钢结构建筑下游需求分布
• 图表9：GDP增速及与钢结构相关行业的GDP增速
• 图表10：不同类型建筑中钢结构的渗透率
• 图表11：我国新建装配式建筑面积及占新开工房屋面积比例
• 图表12：各地装配式建筑补贴激励政策类别分布
• 图表13：各地装配式建筑占新建建筑面积比例目标分布热力图
• 图表14：钢结构住宅渗透率远低于海外
• 图表15：20个装配式建筑示范城市在建钢结构工程统计
• 图表16：各地钢结构试点方案
• 图表17：住建部全国住房和城乡建设工作会议主要内容比较
• 图表18：建筑业农民工月平均收入上升但人数逐年下降
• 图表19：江苏C30泵送预拌混凝土和全国HRB螺纹钢价格
• 图表20：装配式混凝土高层住宅和钢结构住宅成本情况
• 图表21：全国百城住宅和一线城市住宅均价
• 图表22：全国二线城市和三线城市住宅均价
• 图表23：现浇住宅总造价测算
• 图表24：钢结构住宅总造价测算
• 图表25：现浇住宅和钢结构住宅打平时间测算

推荐个股

• 鸿路钢构：有望享受行业红利，自身产量和吨净利双升
• 精工钢构：装配式建筑自有体系逐步完善，提供全产业链服务