20200602-华泰证券-建筑装饰Ⅱ_装配式建筑产业链系列研究之一-钢结构高景气_细分渗透加速提升_28页_1mb

钢结构行业深度研究报告总结

核心内容

钢结构行业在政策推动和成本优化的双重作用下，正迎来快速发展阶段。本文重点分析钢结构在建筑行业的应用前景、行业竞争格局及未来发展趋势，并指出制造龙头鸿路钢构和装配式建筑企业精工钢构等具备较大的发展潜力。

主要观点

• 钢结构建筑具备替代传统混凝土结构的潜力：钢结构建筑具有自重轻、空间利用率高、施工效率高、节能环保等优势，是绿色建筑的重要代表。
• 住宅、学校和医院为未来增长主战场：目前钢结构在住宅、学校和医院领域的渗透率较低，但随着政策推动和成本优势的逐步显现，未来有望成为钢结构行业增长的重要驱动力。
• 政策倾斜和成本优势推动钢结构住宅发展：住建部等政策推动钢结构住宅试点，叠加混凝土价格和人工成本上涨，钢结构成本劣势明显收窄，预计2024~2025年钢结构住宅成本将与传统现浇建筑持平。
• 行业竞争格局正在改善：钢结构行业在供给侧改革下逐步淘汰落后产能，龙头企业的市占率有望持续提升。
• 不同商业模式影响企业竞争力：制造型企业如鸿路钢构具有成本优势和现金流优势，而EPC总承包型企业如精工钢构和东南网架则通过错位竞争提升利润率。

关键信息

钢结构应用现状

• 钢结构应用范围广泛：钢结构建筑主要应用于商业地产和场馆，合计占比超过50%，而住宅、学校和医院仅占4%、1%和1%。
• 钢结构渗透率较低：根据测算，2019年商业地产和场馆钢结构渗透率接近58%，而住宅、学校和医院领域钢结构渗透率仍低于1%。
• 钢结构住宅成本优势逐步显现：2019年钢结构住宅建造单价为2776元/㎡，与现浇建筑相比高出25.6%，但随着成本弥合，预计2024~2025年可与现浇成本持平。

行业发展趋势

• 钢结构产量持续增长：2018年钢结构产量为6874万吨，同比增长11.8%，预计未来五年钢结构产量年增长率将保持在10%以上。
• 政策推动装配化率提升：2019年住建部首次单独提出推进钢结构住宅试点，同时各地陆续出台装配式建筑政策，如海南要求2022年前新建商品住宅装配式建筑渗透率超80%。
• 装配化率成为政策重点：随着“十四五”规划的推进，装配化率将作为装配式建筑政策的核心指标之一，钢结构因其对装配化率的提升具有明显优势。

竞争格局

• 行业分散，龙头集中度有望提升：截至2018年底，国内钢结构企业约2500家，行业集中度较低，鸿路、精工、东南等龙头企业市占率分别为2.1%、1%、0.7%。
• 鸿路钢构有望提升市占率：根据鸿路未来产能规划及行业增长预期，预计2020年鸿路钢构市占率有望提升至3.3%以上。
• 民企与央企错位竞争：民企通过EPC模式避开与央企在商业地产领域的竞争，专注于医院、学校等细分市场。

商业模式分析

• 制造与总承包两种模式：制造型企业如鸿路钢构具备成本优势，而总承包型企业如精工钢构通过提供全产业链服务，提升利润率。
• 成本控制是核心竞争力：制造型企业通过规模效应和成本优势形成正反馈，总承包型企业则通过技术与品牌优势提升竞争力。

历史复盘与未来催化剂

• 2016-2017年行业行情受政策与模式创新推动：杭萧钢构推出“技术转让+使用”新商业模式，带动股价上涨。
• 当前行业催化剂：新老基建齐发力、学校与医院等民生领域渗透率提升、钢结构成本优势凸显。
• 未来行业催化剂：装配化率提升、钢结构住宅成本打平、政策持续倾斜。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策推进速度不及预期，可能影响钢结构行业发展。
• 钢材成本大幅上升：钢材价格若大幅上涨，可能导致钢结构成本优势丧失。

图表目录（关键数据）

• 图表10：2019年不同类型建筑中钢结构的渗透率（商业地产+场馆：57.93%；厂房：39.14%；科研+学校+医院：11.03%；住宅：0.98%）
• 图表20：装配式混凝土高层住宅和钢结构住宅成本情况（钢结构住宅建造单价2776元/㎡，现浇711元/㎡）
• 图表25：不同情景下现浇住宅和钢结构住宅成本打平时间（2022~2025年）
• 图表30：总承包模式相较于传统模式更节约投资成本
• 图表35：主要上市钢结构企业市占率（鸿路：2.1%；精工：1%；东南：0.7%）

结论

钢结构行业在政策支持、成本优化和环保需求的推动下，未来五年有望保持10%以上的增速，尤其在住宅、学校和医院等细分领域渗透率有望快速提升。鸿路钢构和精工钢构等企业凭借其商业模式和成本控制能力，有望在行业中占据更优位置。