光学光电子行业：复苏逐步验证，中长期成长开启-20230904-国联证券-21页_1mb

光学光电子行业总结

核心内容

本报告分析了2023年上半年A股LED产业链相关上市公司的发展情况，指出行业整体营收出现弱复苏，中下游环节利润率率先改善，而上游环节利润率持续下行但库存持续下降，预期利润率拐点临近。行业整体呈现复苏趋势，部分细分领域如LED显示、MiniLED背光和LED芯片有望迎来结构性成长机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 总营收：2023H1 LED行业总营收为595亿元，同比下滑2.3%。
• 复苏信号：Q2营收环比改善，显示行业已出现复苏迹象。
• 库存下降：整体库存处于历史低位，有利于后续利润回升。

2. LED照明板块

• 营收：2023H1营收合计268亿元，同比下滑7%。
• 复苏趋势：Q2营收环比增长15%，显示需求逐步恢复。
• 毛利率改善：综合毛利率为27.1%，同比提高2.5pct，主要受益于原材料价格低位。
• 净利润回升：2Q23净利润环比增长81%，接近过去几年均值。
• 行业集中度提升：前三大公司营收占比达51%，行业集中度持续提升。

3. LED显示板块

• 营收：2023H1营收合计102亿元，同比增长9%。
• 国内市场复苏：国内市场需求改善，海外增速放缓，但新兴市场保持强劲增长。
• 毛利率改善：综合毛利率为30.0%，同比提升0.7pct，但Q2有所走弱。
• 净利润显著改善：2023H1净利润同比提升42%，净利润率达7.3%，为过去三年最高水平。
• 库存下降：存货余额为62亿元，同比下滑24%，整体健康。

4. LED背光板块

• 营收：2023H1营收合计52亿元，同比下滑7%。
• MiniLED成亮点：MiniLED背光渗透率提升带来结构性成长机会。
• 利润率改善：2Q23净利润率4.6%，环比提升4.0pct，处于过去三年较高水平。
• 重点公司表现：芯瑞达营收和净利润分别增长45%和58%，受益于MiniLED背光模组业务。

5. LED芯片板块

• 营收：2023H1营收合计60亿元，同比增长9%。
• 毛利率下滑：综合毛利率为3.0%，同比下降13.5pct，但Q2降幅收窄。
• 库存下降：库存合计22亿元，同比下降11%，接近正常水平。
• 未来扩产：5家公司合计新增产能约2200万片，未来供需环境有望改善。

6. LED驱动IC板块

• 营收：2023H1营收合计13亿元，同比下滑13%。
• Q2环比改善：2Q23营收同比增长18%，环比增长31%。
• 利润率预期拐点：库存下降，产品价格企稳，预期Q3利润率有望反弹。
• 未来需求成长：Mini/MicroLED带动需求增长，具备成长空间。

关键信息

• 行业复苏：整体营收弱复苏，Q2环比改善，中下游利润率率先好转。
• 细分领域亮点：
  • LED显示：营收和利润率均改善，国内复苏，海外分化。
  • MiniLED背光：渗透率提升，带来结构性成长机会。
  • LED芯片：Q2营收好转，库存下降，未来供需环境有望改善。
• 重点推荐标的：
  • 兆驰股份：EPS 2023E 0.39，PE 2023E 12.9，CAGR-3 34%，评级买入。
  • 利亚德：EPS 2023E 0.34，PE 2023E 18.6，CAGR-3 69%，评级买入。
  • 洲明科技：EPS 2023E 0.59，PE 2023E 13.2，CAGR-3 144%，评级买入。
  • 艾比森：EPS 2023E 0.93，PE 2023E 16.8，CAGR-3 39%，评级买入。
  • 奥拓电子：EPS 2023E 0.14，PE 2023E 50.7，CAGR-3 91%，评级增持。
  • 聚飞光电：EPS 2023E 0.19，PE 2023E 27.1，CAGR-3 36%，评级增持。

风险提示

1. 宏观经济不确定性：国内复苏力度不及预期可能影响行业表现。
2. MiniLED渗透率：提升速度可能低于预期，影响成长性。
3. 行业竞争加剧：大规模扩产可能引发竞争环境恶化。

投资建议

• 整体评级：维持“强于大市”评级。
• 预期趋势：随着LED照明和显示持续复苏，COB快速降本推动LED显示在消费市场放量，MiniLED背光渗透率提升带来背光市场增长，整体行业景气度有望持续上行。

重点推荐公司

未来展望

• 行业趋势：LED行业景气度有望持续上行，尤其是MiniLED和MicroLED带动的芯片需求增长。
• 技术发展：MiniLED技术推动LED芯片和封装需求增长，带动行业供需环境改善。
• 投资机会：中下游环节具备明显成长潜力，重点关注LED显示、背光和驱动IC板块。

结论

LED行业在2023H1出现弱复苏，中下游环节利润率率先改善，行业集中度提升。随着MiniLED技术的发展和市场渗透率的提升，LED行业有望迎来新一轮增长，重点推荐兆驰股份、利亚德、洲明科技、艾比森等公司。