20230507-国联证券-电子_短期复苏逐步验证_中长期成长已开启_22页_1mb
报告摘要
LED行业分析与投资建议
行业概况
2022年A股LED行业总营收1233亿元，同比下滑7%。各细分领域营收占比差异明显：照明(46%)、显示(17%)、背光(8%)、封装(10%)、芯片(10%)、驱动IC(2%)、设备(5%)、驱动电源(2%)。
各细分领域表现
照明
- 2022年营收568亿元，同比下滑3%
- 毛利率254%，年底库存处于低位
- 龙头公司利润率表现优于行业，盈利波动性较大
显示
- 2022年营收213亿元，同比下滑3%
- 海外收入占比提升带动毛利率改善至291%
- 计提减值影响净利润(6亿元)，但一季报利润率达73%
背光
- 2022年营收104亿元，同比下滑16%
- Mini/MicroLED渗透率提升将带来结构性机会
- 行业处于毛利率下滑和减值影响阶段
芯片
- 2022年营收119亿元，同比下滑7%
- 持续去库存，毛利率降至131%
- 新增产能主要布局Mini/MicroLED芯片
驱动IC
- 2022年营收25亿元，同比下滑49%
- 行业处于底部，库存有所下降
- 利润率剧烈波动，业绩仍承压
中长期投资机会
- Mini/MicroLED显示：推进Mini背光在电视和车载显示的渗透应用，将带动关联上游材料、设备及封装业务增长
- 产业链重塑机会：长三角龙头企业通过并购整合优化产业结构
- 下游应用拓展：Mini/MicroLED技术从屏幕应用向照明、传感器及健康方向拓展，推升产业价值
重点推荐品种
| 证券简称 | 评级 | 目标价(CNY) | EPS(CNY) | PE |
|---|---|---|---|---|
| 兆驰股份 | 买入 | 45 | 6.2、9.0、12.9、16.7 | 57 |
| 三安光电 | 买入 | 175 | 8.0、10.7、13.4、16.7 | 146 |
| 利亚德 | 买入 | 65 | 3.3、4.2、5.6、6.9 | 119 |
| 洲明科技 | 买入 | 100 | 5.9、8.0、10.5、10.8 | 254 |
| 艾比森 | 买入 | 197 | 9.2、14.9、21.1、21.7 | 255 |
| 奥拓电子 | 增持 | 63 | 1.4、2.2、4.5、5.3 | 84 |
| 聚飞光电 | 增持 | 55 | 2.0、3.0、7.1、10.0 | 32 |
| 英飞特 | 买入 | 129 | 8.4、10.3、12.2、15.1 | 263 |
风险提示
- 市场复苏不及预期
- 技术演进与成本下降节奏不如预期
- 芯片产能快速扩张将恶化竞争格局
- 行业周期性波动因素
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